事件：

公司发布19年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润6582.56万元-7240.82万元，同比增长0%-10%。上半年股权激励费用计提1319.82万元，对本期营业利润造成了部分影响，如不计提该费用，同比可提高增长率20.85%。

投资要点：

业绩平稳，固废运营增长较快

公司上半年业绩较为平稳，其中工业水处理业务及市政水处理运营业务保持稳步增长，污泥耦合处理运营业务实现快速增长。同时上半年股权激励费用计提1319.82万元，对本期营业利润造成了部分影响，如不计提该费用，同比可提高增长率20.85%。

上半年南京化工园固废处理项目（300吨/日）一季度投入试运行，使得南京市合计日处理能力达1200吨（年处理规模约40万吨），4月份与南京公用水务有限公司签署了260吨/日的南京市城区污泥耦合处理项目（一标段）服务合同，合计金额4亿元人民币（按十年服务期限）。公司目前已在全国范围内合作投资、建设、运营近20个燃煤耦合污泥发电基地，年处理规模超过100余万吨，正在跟踪开发的项目全部投建后，年处理规模有望达到200万吨，截至19年3月底在手尚未确认收入的固废合同21.75亿元，为耦合发电行业领军者。

分布式水体净化有望成为水务板块重要增长点

公司上半年中标南京市江宁区水质净化应急处理服务项目，项目处理规模为6万吨/日，单价为4.09元/吨，运营期限3年，运营期内合同总额约2.36亿元，预计项目年化收入将占公司18年营收的10%左右。项目将采用公司自主研发的水体水质净化技术——CBS污水模块化装置，其以“精准治理”、“精准调节”和“精准减排”为目标，充分发挥“智慧分析+自动化管控”特色功能，具有技术适应性强、治理效果明显、长效运维经济等优势。目前此技术已在南京成功实施多个示范项目，系统出水水质稳定优于地表IV类标准。此次中标的项目为国内规模较大、标准较高的分布式水体净化项目，是公司水务板块的又一突破，有望作为公司“分布式智慧水体净化岛”业务的经典示范案例，不断提升公司生态环境治理能力以及提升公司在水环境治理领域的市场份额，成为公司又一个重要的业绩增长点。

维持推荐评级

公司目前形成水务、固废、烟气治理及产业创新平台的“3+1”发展格局，污泥耦合发电业务持续增长，分布式污水处理、工业废水零排放等业务前景广阔，预计公司19-21年归母净利润分别为1.53亿、1.85及2.25亿元，对应PE分别为19倍、16倍及13倍，维持“推荐”评级。

风险提示

毛利率下滑；市场拓展不及预期；项目推进不及预期；政策性风险