事件：7 月31 日，中电环保发布2018 年中报。2018 年1-6 月，公司实现营业收入4.06 亿元，同比增加22.71%；归属于上市公司股东的净利润0.66 亿元，同比增加13.64%；实现基本每股收益0.13 元。

点评：

市政污水处理、污泥处置业务营收大涨，烟气治理业务营收继续下滑。公司为工业客户提供废污水处理、凝结水精处理等服务；为市政客户提供市政及工业园区污水处理、中水回用等服务；为工业和市政客户提供污泥处置和生物质藕合发电服务；为火电、煤化工、冶金等客户提供烟气脱硫、脱硝、除尘、超低排放以及余热利用等服务。18 年1-6 月公司的水环境治理、固废资源利用营收分别为2.53、1.23 亿元，较17 年同期分别上涨37.5%、48.2%；烟气治理业务营收0.26亿元，较17 同期下滑53%。水环境治理业务中，工业污水处理营收1.71 亿元，较17 年同期下滑1%；市政污水处理营收0.81 亿元，较17 年同期上张642.5%。

工业污水毛利率回升，首台AP1000 第三代核电配套水处理项目通过验收。18 年1-6 月，公司工业污水处理毛利率同比上升8.0 个百分点至35.5%。工业污水处理是公司的核心业务，公司在核电水处理市场具有较强的竞争力，在国内已承接并实施了秦山、三门（1、2、3、4 号机）、海阳、防城港、宁德、阳江、田湾、徐大堡、红沿河等核电水处理项目，及国内首座快堆核电站中核龙原海水淡化项目，在国外已承接并实施了巴基斯坦恰希玛 C2、C3、C4 核电水处理项目。2018 年6 月30 日，公司承接的中国AP1000 第三代核电自主化依托项目——浙江三门核电站１号机组配套凝结水精处理和除盐水处理项目通过验收。该核电站是首台实现并网发电的AP1000 第三代核电站。

市场开拓持续加大，多个污泥耦合发电项目获得试点。18 年1-6 月公司新承接合同额3.37 亿元，其中水环境治理2.94亿元、固废处理0.34 亿元、烟气治理0.09 亿元；截止6 月末，公司尚未确认收入的在手合同金额合计为30.99 亿元，其中水环境治理11.83 亿元、固废处理18.67 亿元、烟气治理0.49 亿元。18 年1-6 月，由公司参与投资建设、技术支持并合作申报的污泥耦合发电项目共7 个获批试点，包括华润电力控股的常熟（试运行）、南京化工园（在建）、镇江、徐州铜山、徐州华鑫发电，以及中信集团江阴利港电厂、皖能集团合肥发电等；南京化工园、河南驻马店、广东海丰、徐州铜山等污泥耦合发电项目建设进度良好，预计2018 年下半年完工投运。

盈利预测及评级：基于公司最新股本，我们预计公司2018-2020 年EPS 为0.25 元、0.27 元、0.31 元。公司目前处于水环境治理业务转型期、污泥处置业务释放期，我们看好公司在相关领域的市场拓展，维持“增持”评级。

风险因素：政策变动风险；市场竞争风险；成本控制风险；应收账款风险。