投资要点:

污泥总量激增,急需大投入。目前我国污泥年产量高达约7000 万吨,包括约3500万吨的市政污泥和3500 万吨的工业污泥。污泥危害大,实际有效处置率却不到25%,故必须推进污泥处理处置行业,减少二次污染,完整水处理产业链。

污泥行业顶层设计的政策体系已搭建完毕。污泥处理“细而全”的法律法规、标准规范、技术指南、收费盈利模式、政策支持等都已出台,提供政策支持。

各公司积极寻求技术突破。在污泥处理处置技术链中,我们认为1)调质破壁类技术是难点,也是必须突破的点,能大大提高脱水率和后续处理效果,如龙泉股份的射流干化、启迪桑德的电渗透高干脱水、健坤伟华的水热等技术;2)焚烧依然是现阶段的主流技术,并开发协同焚烧,如兴蓉环境、中电环保等;3)厌氧消化、堆肥等符合概念水厂、资源能源化等理念的技术,会有较大发展;4)填埋会减少并封禁。污泥处理处置市场空间近千亿。污泥处理处置新建市场空间约600-700 亿,运营市场空间约450-520 亿/年,其中市政污泥新建市场空间约274-329 亿,运营市场空间约86-160 亿/年;工业污泥新建市场空间约330 亿,运营市场空间约360 亿/年。污泥处理处置行业形成市场的时机已成熟。1)原料供给稳定,“十三五”污水处理进入运营市场,污水处理切实运营,污泥产量增大。2)给予行业相应的收费权,为发展提供了最根本保障,2015 年正式将污泥处理费纳入污水处理费用中,并要求不得低于成本。3)收费渠道已较为完善。从水费中收取,收费体系已较为完善,能确保回款;且从群众收费,相对容易,具备可行性。4)监管加强、信息公开、公众监督等,督促发展。法律法规的明确和规范、监管力度加强、信息公开借助群众力量、处罚力度加强等管理制度的强化、优化,促进行业发展。5)随着生活水平提升,泥质逐步得到提升,利于污泥行业的发展。

投资建议:我们认为污泥处理处置行业是环保产业在“十三五”期间必须完成的一项工作,市场当前处于起步阶段,公司的发展机会较多。通过对污泥行业的梳理,我们建议关注相关标的:龙泉股份(射流干化技术),启迪桑德(电渗透高干脱水技术),中电环保(电厂协同焚烧),兴蓉环境(水泥窑协同焚烧、蚯蚓堆肥)。风险点:地方政府重视程度不够,地方政策推进速度不达预期。