一、事件概述:

公司3月15日发布2015年年报及2016年一季度业绩预告。2015年公司营收6.08亿,同比增长0.08%;实现归母净利1.01亿,同比增长20.97%。2015年利润分配每10股派现0.5元,每10股转增5股。 2016年第一季度实现归母净利1105-1237万,同比增长25%-40%。

二、分析与判断:

市政水处理及污泥业务大幅增长,费用管控拉升净利润。公司市政污水处理、市政固废处理业务增长较快,分别同比增长73.98%、152.19%;工业水处理、工业大气处理业务出现下滑,同比下降16.93%、29.97%。市政水处理及污泥业务成公司利润重要增长点。同时,公司费用管控效果显著,销售费用、财务费用分别同比下降13.15%、27.03%。公司15年新承接合同19.05亿,尙未确认收入的在手合同金额27.76亿,在手订单充足未来业绩有保障。

工业水处理持续下滑,市政污水处理表现强劲。公司传统主业是为火电、核电、石化、煤化工、冶金等国家重点企业提供工业水处理系统解决方案、设备系统集成及工程承包服务。15年公司工业水处理业务持续下滑,营收同比下降16.93%;市政污水处理业务表现强劲,营收同比增长73.98%。在工业水处理业务收入下滑的背景下,公司市政污水处理业务将成公司业绩重要增长点。

中标常熟14亿污泥处理项目,污泥业务外延拓展成功。公司2015年12月中标常熟市工业和市政污泥处理特许经营项目(30 万吨/年),合同总金额13.72亿。公司2013年10月中标的南京污泥干化协同发电PPP项目已开始试生产,处于环保最终验收阶段。公司充分利用长期积累的电厂客户资源,发挥“污泥干化+协同发电”模式优势,抢占污泥处置市场先机。据测算“十三五”期间社会环保总投资有望超过 17 万亿元,其中固废处理行业投资约 4.5 万亿元,固废处置市场将成为新一轮环保行业发展的热点。公司以污泥处置为切入点,逐步实现“工业和市政废污水处理”向“工业和市政污泥资源化利用”的产业链延伸,全力向工业废弃物、危废等其他固废处置业务发展。污泥处置业务将成为公司未来着重发展的业绩增长点。

烟气治理发展迅速,新成长空间有望打开。控股子公司中电科技先后承接山西永皓、鄂尔多斯西北能化、绍兴江滨、中煤蒙大等项目,其中山西永皓项目2015年已移交运行,为公司首个实施完毕的大气治理项目。2015年12月公司中标国电都匀烟气降温余热利用改造EPC项目,总金额4649万。随着燃煤电厂超低排放和节能改造的推进,公司烟气脱硫脱销及除尘业务将持续放量,新的成长空间有望打开。

风险提示:工业废水订单不及预期,污水处理增值税政策影响。

三、盈利预测及投资建议

预计公司16~18 年EPS 为0.27 元、0.36 元、0.45 元;对应16~18 年PE 为49 倍、37 倍、29 倍,维持“强烈推荐”评级。