净利润增长21%,毛利率提升4 个百分点

公司2015 年实现营业收入6.08 亿元,同比增长0.08%;归属上市公司股东的净利润1.01 亿元,同比增长20.97%;每股收益0.30 元。净利润增长较快主要原因是毛利率的提升(从28.35%提升至31.95%)和政府补贴同比增加501 万元(+61%)。

未结算订单27.76 亿元,业绩高增长可期

分业务看,公司市政污水和固废处理增长迅速,实现收入1.69 亿元和0.37亿元,分别增长74%和152%,主要源自公司多个市政污水处理工程和南京污泥干化PPP 项目的较快推进。公司工业水处理收入3.49 亿元,下滑17%,其中核电冷凝水收入下滑37%(0.88 亿元),工业园区污水及中水收入增长30%(1.30 亿元)。大气治理实现收入0.53 亿元,同比下降30%。报告期内公司新签合同19.05 亿元,其中工业水处理、市政水处理、污泥处理、烟气治理分别为4.56、0.07、13.74 和0.68 亿元。截止本报告期末,公司未确认收入合同金额达到27.76 亿元(其中常熟污泥13.72 亿合同期限20 年,其对应每年收入6860 万元),公司在手订单充沛,未来业绩高增长可期。

打造环保综合服务商,污泥处置、市政污水等多点开花

公司制定工业水处理、市政污水处理、固废处置、烟气治理和环保服务平台的“4+1”产业发展格局,打造“环境治理综合服务商”。公司在核电和煤化工污水处理方面经验丰富,借此进入市政和工业园区污水业务,未来市政和工业污水有望齐头并进。污泥处置方面,公司电厂协同干化方式成本低且南京示范项目进入试运营,公司再次中标13.71 亿元常熟污泥处理项目,未来潜力可期。烟气治理方面,公司中标0.69 亿元超低排放订单。公司布局初显成效,污泥处置、市政污水等有望多点开花。

完成员工持股计划,给予“谨慎增持”评级

预计公司2016-18 年EPS 分别为0.38、0.48、0.56 元。公司近年不断开拓市政污水、污泥处置等新业务领域,在手订单充裕,未来几年业绩增长确定。员工持股计划完成购买(买入80.7 万股,均价12.39 元/股),股价具有安全边际。给予公司“谨慎增持”评级。

风险提示:在手订单执行进度低于预期;市场竞争导致毛利率下滑;