投资建议

环保板块3 季度利润保持较快增长,符合预期。展望全年预计利润增速在20~30%,好过多数传统行业。后续政策、事件的刺激丰富,低估值、切合主题的个股是首选,首推清新环境、天壕环境、雪迪龙;关注高能环境、格林美、上风高科。

理由

45 家环保公司前3 季度扣非利润平均增19%。1)利润增长的驱动因素是营业收入平均增长21%,源自上市公司订单增长;2)综合毛利率平均为33%,同比持平。3)销售费用率持平在3%、管理费用率升2 个百分点至11%、财务费用率升1 个百分点至2%;3)政府补助等其他收益对业绩的贡献度有小幅降低。投资收益占利润总额比例持平在0%,营业外收入占利润总额比例降低1 个百分点至8%。

子行业来看,监测、污水处理工程、烟气子行业表现最佳,受益于政策驱动下的高景气度。6 个子行业中,前3 季度扣非利润增速从快到慢依次是:监测(+38%)、污水处理工程(+35%)、烟气(+30%)、固废(+22%)、水务运营(-10%)、工业节能(-30%)。

P/E 估值溢价率底部徘徊。截至2015 年10 月30 日,环保板块P/E(ttm)为51 倍,相对创业板的P/E 溢价率为-43%,处于2010 年以来的历史低位。

盈利预测与估值

碧水源:预计2015~16 年EPS 为1.17 元/1.82 元,目标价58元。

天壕环境:预计2015~16 年EPS 为0.49 元/0.61 元(维持),目标价33 元。

清新环境:预计2015~16 年EPS 为0.48 元/0.69 元,目标价31 元。

雪迪龙:预计2015~16 年EPS 为0.49 元/0.68 元,目标价33元。

风险

政策风险,订单落地不确定性,现金流回款风险。