事件描述：2023 年10 月27 日，公司发布2023 年三季度报告。2023Q1-Q3 公司实现营业收入43.25 亿元，同比增长13.31%；实现归母净利润5.83 亿元，同比减少3.48%；实现扣非归母净利润5.39 亿元，同比减少4.84%。单季度来看，2023Q3 公司实现营业收入13.74 亿元，同比减少1.13%；实现归母净利润1.57亿元，同比减少22.04%；实现扣非归母净利润1.46 亿元，同比减少24.92%。

收入结构+市场竞争加剧影响，利润端承压。收入结构变化叠加市场竞争加剧影响，Q3 单季度毛利率36.73%，同比降低1.0pct，销售费用率7.15%，同比增加2.64pct；管理费用率9.29%，同比下降1.16pct；研发费用率7.67%，同比增加1.85pct，外部宏观环境影响项目推进、招采周期延长，业绩有所承压。利润端来看，公司23Q3 单季度实现归母净利润率11.5%，同比降低3.1pct，归母净利润1.57 亿元，同比减少22.04%。当前公司通过标准化管理、采购成本管理、加大国际市场开拓等方式推动降本增效。

宏观因素影响项目推进，海外占比有望进一步提升。分业务结构来看，前三季度制剂事业部收入24.82 亿元，占比57.4%；生物工艺事业部收入9.89 亿元，占比22.87%；工程事业部收入3.94 亿元，占比9.13%。其中高毛利率的生命科技装备及耗材产品收入同比下降27%，毛利率下降13%，带动利润端承压。分区域来看，外部宏观因素影响国内项目推进；23H1 海外收入占比已提升至19.7%，但由于国际产品出口类设备复杂度较高，系统化的订单相对比较多，交付周期相对国内有所延长，未来随公司进一步完善国际化布局、增强技术及产品竞争力，海外占比有望进一步提升。

募投项目进展顺利，预计25-26 年陆续投产。公司募投项目进展顺利，生物制药装备产业试制中心项目募集资金5.3 亿元，预计2026 年投产；浙江东富龙生命科学产业化基地项目募集资金是8.6 亿元，主体建设已完成，预计2025 年投产；江苏生物医药装备产业化基地项目募集资金6.2 亿元，目前厂房地下基础部分施工已全部结束，预计2025 年投产。随募投项目逐步落地，有望为未来贡献可观业绩增量。

盈利预测与估值：考虑到行业竞争加剧及原材料上涨等因素，我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为59.2/70.4/83.7 亿，同比增速为8%/19%/19%；净利润为8/9/11 亿，同比增速为-8%/19%/21%，对应PE 为20/17/14 倍。维持“买入”评级。

风险提示：设备销售不及预期，产品出口不及预期，产能扩张不及预期