事件：

公司于2022 年4 月25 日收盘后发布《2021 年年度报告》、《2022 年一季度报告》。

点评：

营业收入重回增长轨道，新兴业务占比持续提升2021 年，公司实现营业收入28.11 亿元，同比增长12.74%，新兴业务系主要的增长动力。从各业务板块来看，新兴业务（产业数字化+财务数字化）实现收入为11.25 亿元，同比增长25.64%，占公司整体收入比重由上年的35.91%上升至40.02%。在新兴业务中，以“智能制造”和“数字营销”为主的产业数字化业务增幅显著，收入同比增长38.43%；财务数字化业务增长较快，收入同比增长14.91%。传统业务泛ERP 和IT 外包保持稳健增长，分别实现收入11.56 亿元、5.04 亿元，分别同比增长4.78%、11.66%。

重点推进实施交付方法的变革，交付效率有望逐步提升2021 年，公司实现归母净利润1.97 亿元，同比增长199.91%；扣非归母净利润为亏损1.62 亿元，非经常性损益主要包括投资收益2.81 亿元。公司主营业务毛利率为25.74%，同比下滑8.05pct，下滑的原因一方面系2020年疫情之下政府各种支持政策帮助公司降低部分营业成本，而2021 年人工成本有所上升，相较而言营业成本上升较快所致；另一方面，自主软件业务处于由发展阶段到成熟阶段过渡，交付效率和落地方案仍在持续调整和改进中。2021 年，公司重点推进了实施交付方法的变革，旨在全面提升交付效率，第四季度已经开始显现效果。费用方面，公司销售、管理、研发费用率分别为7.00%、7.35%、7.94%，各方面生产经营已全面恢复正常。

22Q1 扣非后净利润改善明显，自主软件业务拉升整体毛利率2022 年第一季度，公司实现营业收入7.12 亿元，同比增长8.99%。分业务看：产业数字化收入为1.74 亿元，同比增长41.07%；财务数字化收入为1.53 亿元，同比增长7.58%；泛ERP 实施咨询收入为2.62 亿元，同比增长0.02%；IT 外包收入为1.19 亿元，同比增长1.20%。公司主营业务毛利率为29.28%，同比提升5.12pct。其中，新兴业务（产业数字化和财务数字化）毛利率为31.99%，是公司整体毛利率显著提升的主要动力。净利润方面，公司归母净利润为3.48 亿元，扣非归母净利润为0.20 亿元，同比均实现大幅增长，非经常性损益主要包括投资收益3.59 亿元。

盈利预测与投资建议

公司聚力打造融合中台，自主产品收入占比逐步提升，已经开启全新成长之路。预测公司2022-2024 年营业收入为32.90、38.18、43.97 亿元，归母净利润为4.84、2.11、3.08 亿元，EPS 为0.55、0.24、0.35 元/股，对应PE 为12.63、28.92、19.87 倍。公司加大自主产品的投入，对净利润率影响明显，适用PS 估值法。公司过去三年PS 主要运行在2-4 倍之间，维持公司2022 年3 倍的目标PS，对应目标价为11.16 元。维持“买入”评级。

风险提示

新冠肺炎疫情反复；宏观经济下行导致需求不足的风险；人力成本上升及人才流失风险；IT 咨询服务行业竞争加剧；自主软件业务推进低于预期。