投资要点：

工业软件将工业技术软件化。工业软件是一种典型的人类使用知识和机器使用知识的技术泛在化过程，其具体是指应用于工业领域，为提高工业研发设计、业务管理、生产调度和过程控制水平的相关软件和系统。工业软件按用途分类，主要分为研发设计、信息管理、生产控制和嵌入式工业软件四类，每类工业软件均有其代表产品和企业。根据中商产业研究院数据，2017 年我国工业软件市场规模达到1412 亿元，近五年CAGR 达到14.2%。

智能制造是大势所趋，正快速推进。近年来我国人口红利出现拐点，2018 年就业人口同比下降0.07%，但我国相对美国的制造业劳动薪酬比2007 年增长了2.6 倍，劳动力比较优势减弱。同时，我国制造业长期处于中低端，制造业对于转型升级的需求十分迫切。智能制造是我国制造业业转型升级的突破口，其在控制成本、提升效率的作用已经得到证实，同时对高端制造更是有着重要意义。制造业地位关乎国家利润分配，各个国家对于智能制造均给予了充分的重视，欧美日韩等发达国家纷纷推出刺激政策，我国也推出《中国制造2025》以提高制造业地位，目前智能制造在我国正在快速推进，工信部智能制造试点示范项目已经达到305 个，覆盖92 个行业类别。

工业软件是智能制造的核心。作为新一轮的工业革命，智能制造目标是工业知识的规模化应用和传承。工业体系交替的背后是制造范式的改变，工业体系的智能化转型，关键在于数据的自由流通和精确的工艺建模，以消除复杂系统的不确定性，提高资源的配置效率，其中最为代表性便是数字孪生技术，而数据流通和工艺建模依赖的就是工业软件。工业软件建立了数字自动流动规则体系，并以此建立模型对制造的各个环节进行赋能，因此可以说智能制造中软件定义了制造，智能制造的本质是软件化的工业基础。

工业软件国产替代势在必行。欧美是工业软件的起源地，也是工业软件最大的市场，由于工业软件在需求、知识、应用、数据等方面依赖工业体系，工业软件巨头多来自于制造业，如PLM 领域的达索和西门子，由于我国还未能完全完成工业化进程，相关企业缺乏经验和人才积累，我国工业软件市场长期被先进的海外产品占据。目前国内已经具备一定数量的工业软件企业，国内企业已在通用软件市场中得到充分成长，但在工业属性更强的领域仍有待突破。中美技术摩擦和华为事件表明了核心技术国产化的重要性，未来国产ERP、CRM 等通用类软件进入国内超大型企业，MES、PLM 等高工业属性软件国产替代将成为趋势。出于对先进制造和信息安全问题的考虑，我们认为工业软件的国产化是长期趋势，相关领域具备较大的投资机会。

行业评级及投资策略：给予工业软件行业“推荐”评级。作为第四代工业革命，智能制造在全球范围内快速推进，工业软件作为其智能化的体现，将在其中发挥不可替代的重要作用。我们认为，在国产替代和中美技术摩擦的大背景下，我国工业软件有着广阔的市场空间，5G 时代的到来也将给工业软件带来新的机遇，国产化工业软件，尤其是高工业属性软件，有着较大发展潜力。

重点推荐个股。我们认为，二次开发能力、客户资源与粘性仍是现阶段国内工业软件企业的核心竞争力，同时工业软件国产化是长期趋势，可以关注具备较强产品力和研发能力的公司，推荐关注：能科股份、东方国信、宝信软件、用友网络、汉得信息。

风险提示：（1）国内相关政策落地不及预期；（2）工业软件国产化进程不达预期；（3）相关公司业绩不达预期；（4）系统性风险。