维持推荐评级,合理估值12.4元

短期看点,风电回暖带来结构泡的底部回升,有望迎来价量齐升;中短期,后加工业务“短平快”,夯实业绩基础;中长期,外延式扩张,构建新蓝海。预计14 -16年EPS分别为0.18、0.31和0.46元,给予15年40xPE,合理估值12.4元,强烈看好,推荐评级。

一季度成功扭亏,符合预期

14Q1实现收入1.23亿元,同比增长-1.87%;净利润210万元,扭转自13H1以来的亏损态势。其中非经常性损益对利润的贡献约为1600万元。一季度净经营现金流约为-2400万元,在13Q4的-3600万元的基础上环比已有大幅改善,经营基本面正在逐步好转。

结构泡沫量增价升有望在2-3季度来临

总体来看,1季度是风电的传统淡季,公司结构泡销量与去年基本持平。13年销量同比增长20%以上,在风电产业复苏的环境下,14年结构泡的销量有望超预期。关于价格,一季度仍保持平稳,我们判断在全球没有新增产能的背景下,风电回暖通过产业链传导至原材料端,届时有望迎来结构泡提价,时间点可能在二季度后,我们测算价格提升15%,将增加3000-4000万元的净利润。

进军轨交领域,打开新的蓝海

世界范围内结构泡的80%以上用于风电,国内则达到90%,使得结构泡过于周期性波动。公司收购新光环保,意义:1)新的高速增长利润源,业绩承诺:14-16年实现净利润不低于2600万、3600万和5800万元。2)更为重要的是,借此进入的轨道交通领域,在高铁重启的大背景下,不仅体量堪比风电,也为天晟众多储备的新材料找到新的应用领域,开启高成长的道路。

风险提示

风电再次下滑,竞争恶化

催化剂

公告新订单

结构泡顺利提价