本报告导读: 公司2014年有望迎来结构泡沫材料量价齐涨的有利局面,预计后加工产品2014年仍将保持60%以上的高速增长,首次覆盖给予“增持”评级。

投资要点:

首次覆盖给予“增持“评级,目标价10.45元。预计公司2014/2015/2016年EPS分别为0.19/0.28/0.34元,增速分别高达183%、50%、21%。考虑到公司加快布局轨道领域后长期快速增长确定性增强,同时PMI结构泡沫材料在军用和民用有着广阔前景,参考可比公司平均PE,我们给予公司2014年55倍PE,目标价10.45元,首次覆盖给予“增持”评级。

结构泡沫材料有望在2014年量价齐升。受风电复苏和轨道交通市场开拓加速的影响,2014年结构泡沫材料的开工率和销量都会大幅提高。风电整机企业的盈利能力提高为公司留出了提价空间,而行业目前的低盈利以及寡头垄断的竞争格局或将促成结构泡沫价格的上涨。结构泡沫材料销量和价格上升10%,分别增厚2014年EPS0.02元、0.04元。

公司在轨道交通领域加快布局,未来成长可期。新光环保目前尚未履行的订单高达1.57亿元,未来三年的承诺业绩三年的复合增长率为76%。我们认为,收购新光环保是公司加快轨道交通领域布局的一个重要信号,公司将主营业务向轨道交通领域倾斜的战略日渐清晰。

后加工高增速长将持续下去。市场担心后加工2013年的高增长只是昙花一现,后续增长乏力。实际上,公司在后加工领域生产线在2013年、2014年集中投放完成,这些产品的目标市场目标客户已经有现成的营业渠道,将被快速导入,预计公司后加工业务收入2014年仍将保持60%以上增长。 股价催化因素:结构泡沫材料价格上涨;公司在轨道交通领域市场开拓加速;公司军用相关产品认证完成。

风险提示:轨道交通市场开拓不及预期;后加工产品毛利率下降。