强烈推荐评级
预计14-16年EPS分别为0.18、0.31和0.46元,对应当前股价42x、25x和16x。公司短期,长期看点兼备,业绩反转重新进入高增长通道,再加上新材料标的具有稀缺性,未来三年复合增速超过50%,推荐评级。
短期看点:底部反转+业绩拐点,结构泡涨价带来业绩弹性
在认可13年下半年风电回暖,并在14年持续向上的逻辑下,我们判断叶片用结构泡将迎来底部回升。在寡头垄断的格局下,预计14年下半年有望实现提价。初步测算,PVC结构泡提价15%,将带来3000-4000万元利润,增厚EPS 0.11-0.12元。
中短期看点:后加工业务,短平快,带动业绩快速增长
后加工业务符合当前公司侧重短平快项目的布局,深耕市场多年,迎来收获期。之前主要配套大金、夏普等高端客户,品质出众。现在通过略微降低价格,来实现对中低端客户的渗透,市场份额迅速扩大。近几年来增速都在30%以上,预计随着配套长虹、海信等客户的推进,14年增速仍有望维持在40%以上。
中长期看点:新产品+新领域,提升价值,后劲十足
收购新光环保,获得收入增量,更是打开蓝海市场。新光环保承诺14-16年贡献利润2600万、3600万和5800万元,增量可观。更为重要的是,借助新光的体系,天晟有望寻找到一个体量堪比风电的结构泡应用领域。结合高铁重启的大背景,公司众多储备项目和技术,有望重造一个天晟。
催化剂:
结构泡顺利提价;定期报告亮丽
风险提示:
风电复苏低于预期;后加工开拓不顺;新材料产业化失败