基础化工3季度分析。2012年3 季度营业收入和利润均出现同比增长的子行业集中在农药、聚氨酯、中间体、改性塑料、橡胶制品等子行业。磷化工、复合肥、民爆等几个子行业上市公司3季报营业收入与利润增速低于预期。磷化工主要是下游磷酸盐产品因需求低迷价格不振导致业绩低于预期，复合肥主要是3季度销量增长放缓，民爆主要是受下游需求放缓影响销量低于预期。化纤、纯碱、氯碱、合成革等子行业3季报业绩明显下滑。

基础化工行业运行态势分析。最新一期的化学原料及制品行业景气指数、PMI 指数、PPI 指数均显示化工行业景气维持低迷，2012年9 月，化工行业工业总产值增速下滑到10.80%较低水平，2012 年10月，化工主营业务收入累计同比增长10.20%, 行业利润总额累计同比下降18.00%。我们预计震荡探底、弱势复苏的运行态势将贯穿化工行业2012年。

11月推荐模拟投资组合。2012年10月，基础化工行业下跌1.34 %，跑输沪深300 指数0.32 个百分点，10 月份平安化工模拟投资组合中扬农化工月涨幅2.32% ，联化科技月涨幅1.27% 。11月，我们重点关注业绩确定、2013年估值优势显著的个股，同时关注 4 季度盈利趋势不错的子行业。推荐模拟投资组合：烟台万华、兴发集团、扬农化工、湖北宜化和联化科技。

基础化工主要子行业分析。（1）化肥：10月份国内尿素市场价格呈现下行趋势，10月尿素与烟煤价差由月初的1613元/ 吨跌至1534元/ 吨，盈利能力进一步缩小，目前经销商备肥进展缓慢。磷酸二铵市场延续观望态势，由于冬储价格不明朗，二铵走货无动力，国内钾肥市场维持弱势，边贸、港口钾肥价格仍低位运行，复合肥市场进入淡季；未来原料价格下跌可能性大，预计复合肥价格将可能随之下滑。（2）农药：环保压力影响供给，下游需求旺盛，11月草甘膦价格维持高位；（3）民爆：先行指标 PMI 显示我国制造业在筑底企稳，而基础设施投资9 月份继续保持上升态势，对民爆影响正面。原材料硝酸铵同比由正转负利好民爆4 季度毛利率提升。（4）聚氨酯：11月下游需求淡季，供给增加，聚合MDI 与纯MDI 维持弱势格局，聚合 MDI 与纯MDI 小幅下跌后企稳概率大。TDI 步入淡季后价格会缓慢下跌。

风险因素：宏观经济增速持续低位导致化工行业景气低迷时间超预期；需求不旺背景下油价等原材料成本上涨挤压行业利润超出预期。