事件：

公司发布12年三季报，三季度公司实现营业收入1.27 亿元，同比增加29.31%，实现归属于母公司的净利润6546万元，同比减少58.67%，实现每股收益0.02 元。

点 评：

收入增长，毛利率下滑 受国家对风电行业调控的影响，风电行业的需求下降，市场竞争不断加剧，公司凭借和思瑞安的合资快速提升了风电结构泡沫的市场占有率，使得公司销量在行业不景气的情况下仍实现了增长。三季度公司实现营业收入1.27 亿元，同比增加29.31%，前三季度公司共实现营业收入3.87 亿元，同比增加35.56%。然而竞争的加剧使得公司毛利率下滑显著，三季度公司综合毛利率26.97%，同比下滑了5.67 个百分点，创下了公司上市以来季度最低毛利率水平。

费用上升较为明显 三季度公司销售费用和管理费用同比均出现较为明显的增加，其中，销售费用 941 万元，同比上升101% ，环比上升7.0%；管理费用1841 万元，同比上升57.5% ，环比上升17.5% 。费用的增幅超过了营业收入的增幅，使得公司利润收到一定的影响。

结构泡沫拟导入民用领域 公司PET 结构泡沫已经完成了大中式，PP、PMI 结构泡沫也预计于下半年完成大中式，公司拟将这些储备产品和较为成熟的PVC结构泡沫导入市场容量较大的民用领域，如果成功将具有较大的市场空间。

维持“审慎推荐”投资评级 在不考虑公司PET 、PMI 、PP结构泡沫等正在进行大中式的产品的情况下，我们预计公司12-14 年EPS分别为0.20 元、0.21 元和0.24 元，对应动态PE分别为34倍、33倍和29倍，维持“审慎推荐”投资评级。

风险提示 风电行业持续低迷对公司销售产生影响。储备产品投产低于预期