本期投资提示：

基础化工中报回顾：

从利润表看，盈利同比环比均下滑；同比下滑的原因是1H11 基数高，环比下滑的原因是2Q12 去库存。2Q12 单季度收入同比下滑1%；综合毛利率12.81%，环比降0.64 个百分点，净利润率2.34%，环比降0.34 个百分点，12Q2 单季度净利润同比、环比增速分别为-62.2%、-7.4%。

盈利下滑速度符合预期。就我们中报前瞻预估的44 家公司看，净利润加总基本符合预期（略低于预期2%,误差范围内），其中23 家公司好于预期，3 家完全符合预期，18 家低于预期。

从资产负债表看，存货下降；投资仍在进行，但增速下降；负债率和资金成本小幅上升。中报存货减少印证了2 季度去库存的判断；收入下滑导致存货、应收和总资产周转率下降。在建工程同比增速下降，增速较高，环比仍在增长，显示投资仍在进行，增长最快的公司为中泰化学、盐湖股份和泸天化；行业资产负债率连续4 个季度小幅攀升；从财务费用/短长期借款及应付债券的比值看，企业实际资金成本整体攀升。

从现金流量表角度看，经营性现金流上升，筹资现金流为负，企业主动回收现金及降低负债；投资性现金流继续上升，与在建工程增长一致。

8 月化工PMI 走势分化，化纤PMI 受油价和补库存推动回升，化工品小幅上涨。

受益油价反弹，申万化工监测的98 种主要化工产品价格中，8 月价格平均涨跌幅为1%，其中环比上涨的品种占46%，持平的占20%，下跌占33%。化纤制造及橡胶塑料制品业、化学原料及化学制品制造业、石油加工及炼焦业PMI 走势分化明显，环比分别上涨8%、-7%、1%至52.5、48.2、60.8。

子行业动态简述。化纤补库存基本完成，但下游纺织和服装PMI 下滑，棉花库存偏高，预计9 月旺季效应较弱；农业上游氮肥价格受西南气头尿素供气充足和出口受阻影响，农药需求平稳增长，草甘膦9 月迎来最后一轮快速上涨，10月开工产能预计增加。地产上游PVC、纯碱等需求尚无改善。万华烟台装置10月可能检修，预计MDI 价格仍将维持较高水平；差别化纤维需求仍然平稳，价格旺季到来小幅上涨；民爆运输影响减弱，产销量有望回升。染料价格旺季可能小幅上行。

投资策略：仍配置增长较明确个股。仍然推荐配置增长较明确的公司，如烟台万华、江南高纤、久联发展；农药行业仍维持推荐稳定性和弹性兼具的扬农化工。结合目前的估值水平，行业集中度高的染料行业亦具备了较高的安全边际，包括浙江龙盛、闰土股份等，可战略配置。