投资要点

上半年公司实现销售收入2.59亿元，同比增长38.83%。另外归属上市公司净利润达0.39亿元，同比增长40.57%。但其中营业外收入0.104亿元，归属上市公司扣除非后的净利润达到0.29亿元，同比增长4.99%。

主要产品销量增长，但毛利率下滑。其中公司核心产品结构泡沫的销售收入同比增长78.34%，但由于受订单价格下降影响，该产品毛利率从50.4%下滑至40.75%；发泡橡胶业务销售收入同比增长16.37%，但毛利率下降至14.39%。

积极关注公司在PET、PP等新技术产业化进程。目前公司已经完成在PET项目的大中试阶段，并积极通过技术改进来降低结构泡沫的成本，以实现在新领域的产业化。

财务与估值

基于CIM事业部开始贡献业绩的时间存在一定不确定性，同时今年发泡橡胶和结构泡沫订单价格下滑，我们下调公司2012-2014 年每股收益分别至0.28、0.39、0.46元（原盈利预测为0.30、0.42、0.49元），原可比公司由于选取数量较少，公司估值非常容易受到个别盈利波动较大的可比公司的影响，故选取申万化工新材料板块估值做为参照估值，按照WIND申万新材料行业的最新30倍估值，对应目标价8.40元，维持公司增持评级。

风险提示

PET、PP等发泡新技术产业化进程缓慢

下游风电行业新增装机容量减少