2012年上半年化工行业整体景气低迷，部分子行业盈利快速增长。最新一期的化学原料及制品行业景气指数、PMI 指数、PPI指数均显示化工行业在2012年上半年景气较为低迷，化工行业营业收入增速放缓，利润总额出现负增长，毛利率与净利率下滑到较低水平。磷矿石、磷肥、炭黑、日用化学品、农药等子行业营业收入、净利润均实现较快增长。

化工行业相对估值不低，2012年下半年结构性机会为主。2012年6月底化工行业PE、PB估值水平与沪深300 的估值溢价相比仍处于较高位置，考虑到化工行业基本面尚未全面回暖，预计2012年下半年化工行业较难有系统性机会，配置上建议自下而上、精选个股，把握结构性机会。

短期成本下跌投资机会：关注受益原材料成本回落，盈利趋势显著改善子行业。原材料价格下跌，成本压力缓解关注两类投资机会：（1 ）关注短期供给受限，产品价格仍进一步提升，产品价格与原材料价差进一步扩大子行业：重点是农药、MDI 、TDI 子行业；（2 ）企业下游需求相对刚性，产品售价维稳或价格回落幅度小于原料价格回落幅度，受益油价回落而盈利趋势大幅改善的子行业：重点关注民爆、日化、传送带等子行业。

短期政策预期投资策略：受益于经济刺激政策，部分化工子行业或将逐步复苏。家电节能惠民政策利好改性塑料、硬泡组合聚醚、粉末涂料子行业，汽车刺激政策利好改性塑料、轮胎、炭黑子行业，基建回升概率大，看好铁路相关化工材料股，房地产好转仍需时日，关注建筑节能刺激政策主题投资机会。

围绕经济结构调整与消费升级两条主线，寻找“十二五”期间长期成长化工子行业。（一）需求持续稳步增长的“类消费”化工股，主要包括日化、中间体、复合肥行业龙头品种；（二）护城河高、国家扶持力度大的新材料成长股，重点看好功能薄膜行业东材科技、裕兴股份、康得新，稀土顺丁橡胶有望取得突破的齐翔腾达；MLCC 陶瓷材料龙头企业国瓷材料；（三）下游需求刚性的稀缺资源品种长期看涨，主要包括钾肥、磷矿石、萤石等稀缺资源品种。