事件：公司发布2021 年三季报：前三季度实现收入25.29 亿元，同比增长54.43%；实现归母净利润3678.59 万元，同比增长115.02%；实现扣非后归母净利润2037.44 万元，同比增长了106.85%。其中，第三季度营收7.76 亿元，同比减少7.90%（主要系去年Q3 收入基数较高）；归母利润1009.41 万元，同比增长131.82%；扣非后归母净利润为744.73 万元，同比增长119.35%，公司盈利能力逐步提升。

业务持续创新升级，营运能力逐步提升：在“3+2”战略规划下，公司加速实施战略转型，各项业务取得了很好进展，1-9 月收入增长54.53%。公司前三季度的毛利率为35.23%，比去年同期上升8.63 个百分点，毛利率回归历年平均水平。前三季度公司期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别相比去年同期分别减少23.02、3.09、4.9、10.58 和4.45 个百分点，各项费用率明显下降，去年受业务处置的影响，公司各项费用率较高，今年已回归正常水平。受益于毛利率大幅增长和费用率的下降，公司净利润及扣非后净利润均同比增长超过100%，增速快于收入增速，营运能力逐步提升。

蛮牛健康照护战略升级，完善医疗健康服务体系：蛮牛健康从1.0 的基础服务阶段升级到2.0 健康照护阶段，公司于10 月17 日正式发布了数字化健康养老照护平台——蛮牛孝镜。蛮牛孝镜是蛮牛健康在健康照护上的重磅产品，战略目标定位为未来居家养老数字化中台。蛮牛孝镜从三个方面进行服务的整合和延展：

首先，打通线上线下的医疗健康服务体系，通过自建的互联网医院，建立全面的健康档案，从健康教育到药品服务一站式。其次，秉承治已病和治未病同时进行，从疾病早筛到专病服务一站式；最后，通过“智能设备+人工服务”方式，从数据监护到情感文娱一站式服务。这“三个一站式”贯穿了蛮牛全程全周期的服务闭环理念，即从自测、自诊、问诊、就诊到应急救助的一站式解决方案。蛮牛孝镜已基于单病种开发上线了12 个慢病管理专区，涉及到心血管疾病等20 多个病种，为常见病和慢性病提供从疾病预防到诊疗服务，最后到愈后康复的一整套闭环服务。蛮牛健康将按照单病种的模式深入打造慢病管理，持续满足不断升级的养老和照护需求。

盈利预测、估值与评级：维持21-23 年公司归母净利润预测分别为2.67、3.85和5.71 亿元。看好公司作为医疗信息化领先企业，且国寿入主为公司带来的新动能和创新业务发力带来的业绩增长。

风险提示：与国寿协同不及预期；蛮牛健康、市民云、健康云等创新业务拓展不及预期；行业竞争加剧导致毛利率降低。