事件：公司发布2021 年半年报：上半年实现收入17.53 亿元，同比增长120.52%；实现归母净利润2669 万元，相比去年同期的亏损2.13 亿元大幅改善；实现扣非后归母净利润1293 万元，相比去年同期的亏损2.59 亿元大幅改善。

传统板块与创新板块齐头并进，毛利率和费用率回归正常水平：2021 年上半年，在“3+2”战略规划下，加速实施战略转型，各项业务取得了突破性进展，形成了新的更好的企业盈利能力与更大的行业影响力。上半年收入大幅增长120.52%，其中Q1 和Q2 分别同比增长了183.60%和83.58%。分季度来看，分业务来看，上半年智慧医卫实现收入7.8 亿元，同比增长88%；智慧政务实现收入7.42 亿元，同比增长176%；互联网服务实现收入2.30 亿元，同比增长107%，传统板块与创新板块齐头并进。上半年公司整体毛利率为34.66%，比去年同期上升6.36 个百分点，毛利率回归正常。上半年公司期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别相比去年同期分别减少23.02、3.09、4.9、10.58 和4.45 个百分点，各项费用率明显下降，去年受业务处置的影响，公司各项费用率较高，今年已回归正常水平。受益于毛利率大幅增长和费用率的下降，公司利润实现扭亏为盈。

蛮牛健康聚焦2.0 战略迭代，用户数快速增加：报告期内，蛮牛健康聚焦2.0 战略迭代，重点实现蛮牛健康APP2.0 健康照护版升级。2021 年1 月25 日，海南蛮牛健康互联网医院、海南蛮牛健康远程医疗中心成功获取医疗机构执业许可证。3 月11 日，海南蛮牛健康互联网医院（“蛮牛医生”）小程序正式上线。

随着“蛮牛伙伴”和“蛮牛员福”两端的保险科技能力不断提升，蛮牛健康的战略布局更为明确：以“健康管理+保险科技”的双轮驱动，开启战略升级。蛮牛健康APP 于上半年新增注册用户87.57 万人，环比增长208.3%，累计注册用户数达130.28 万人。报告期内，围绕建立专病健康管理平台，蛮牛健康启动垂直专病领域业务线研发工作，逐步完善慢病管理服务流程，为蛮牛健康APP3.0 慢病版迭代升级夯实基础并加强自有能力建设。

盈利预测、估值与评级：考虑到公司上半年传统业务和创新业务拓展超预期和创新业务加速拓展，上调21-22 年归母净利润预测分别至2.67 和3.85 亿元（分别同比增长1.14%和4.90%），同时预计23 年公司归母净利润为5.71 亿元。看好公司作为医疗信息化领先企业，且国寿入主为公司带来的新动能和创新业务发力带来的业绩增长。

风险提示：与国寿协同不及预期；蛮牛健康、市民云、健康云等创新业务拓展不及预期；行业竞争加剧导致毛利率降低。