观点聚焦

投资建议

随着5G的发展及行业数字化的建设，电信运营商云计算业务收入高速增长，以高清视频、智慧家庭为代表的增值业务发展迅速，公司面向新兴数字化业务的研发投入及资本开支增长，我们认为将带动相关电信IT软件公司业绩增长。

理由

电信运营商的研发支出占收比稳步提升，资本支出向数字化业务倾斜，为相关供应商带来发展机遇。2018-2021 年，电信运营商研发费用占收比逐步提升，主要投入云计算、IDC、大数据及5G相关技术研发等方向。另外，电信运营商资本开支发生结构性变化，与新兴数字化业务相关的资本开支投入将有所提升，我们认为这将为相关供应商创造产业机遇。

以BSS、OSS为代表的电信业务系统支持软件：核心业务系统IT服务商有望获益于长期合作，实现数据变现。BSS（业务支持系统）和OSS（运营支持系统）是电信运营商的关键业务系统软件，业务具有较高的行业壁垒，运营商与BOSS供应商一般存在长期合作关系。同时，BOSS系统在运营中积累了大量的业务数据，该部分数据存在深度挖掘价值及变现可能性。

个人及家庭电信业务：丰富应用打开业务增长空间。移动通信业务方面：

电信运营商移动用户总量逐渐见顶，需要以高清视频、XR、5G消息为代表的新一代应用为抓手带动移动综合ARPU的提升；此外，电信运营商也在积极探索AIGC业务。固网家庭业务方面：家庭宽带接入向千兆宽带升级，运营商积极推进智慧家庭应用。我们认为相关应用产品服务商也值得关注。

产业数字化业务：运营商云收入高速增长，云管理、大数据等服务需求增长。2022 年1-12 月，电信运营商云计算收入同比增速达118.2%，我们预计2022 年全年移动云和天翼云收入有望实现翻倍增长。我们看好电信运营商云计算业务的收入快速增长和市场影响力提升，与之相关的云服务管理、IDC管维等IT服务需求有望增长。

估值与建议

我们建议关注BOSS龙头厂商亚信科技（未覆盖），运营商IT老牌厂商东方国信，中国移动智慧渠道运营及云和大数据支持厂商彩讯股份（未覆盖），高清视频解决方案厂商网达软件（未覆盖），运营商核心IT运维供应商新炬网络（未覆盖），网络可视化龙头中新赛克，通信管维龙头润建股份（未覆盖）和大规模IDC服务商润泽科技（未覆盖）。

风险

电信运营商资本开支及研发支出增长不及预期；5G 应用需求不及预期；产业互联网市场竞争加剧。