1H22 业绩略低于我们预期

东方国信公布2022 上半年业绩：实现收入8.93 亿元，同比+2.69%；归母净利润0.59 亿元（有转让英国子公司Cotopaxi 全部股权确认投资损失-0.24 亿元的一次性影响），同比-44.3%；扣非后归母净利润0.40 亿元，同比-39.6%。2Q22 单季度看，实现收入4.23 亿元，同比-4.5%；归母净利润0.18 亿元，同比-57.3%；扣非后归母净利润0.11 亿元，同比-72.0%。由于疫情客观导致部分项目招标延期、验收和工期延长同时成本增长压力较大，公司整体业绩略低于我们预期。

发展趋势

疫情下收入保持正增长，金融行业增速较为亮眼。分行业看，1H22 公司金融市场拓展情况良好，收入同比+29%至2.73 亿元，占比同比提升6ppt 至31%。电信行业增速保持稳健、同比+10.7%，政府/工业业务开展受疫情影响较大收入分别同比-29%/-31%。成本增长毛利率短期承压。疫情影响下1H22 各行业、各产品毛利率均有所下降，整体营业成本同比+15%，其中人力成本增长较大，职工薪酬同比+20%、在成本中占比达72%，综合毛利率同比下降6ppt 至40%。政府补助减少、出售子公司一次性投资损失影响利润，疫情亦拖累回款及现金流表现。1H22 公司出售英国子公司Cotopaxi股权确认投资损失-0.24 亿元，同时政府补助较去年同期减少约0.12 亿元，影响利润表现。1H22 经营性净现金流同比缺口扩大主要受疫情拖累项目验收回款影响。我们认为随着下半年外部环境改善公司经营情况有望好转。

大数据业务在电信及金融市场落地进展顺利。电信行业，1H22 公司围绕数据仓库、数据运营与治理等业务，在电信运营商客户侧持续取得项目突破；此外新中标中国铁塔的数据仓库实时数仓项目。金融领域，1H22 新签订单同比增长近30%，CirroData 在多个金融行业国产化迁移项目中落地。工业互联网持续深化产品与服务能力，老客户复购表现良好。产品方面，Cloudiip 继续优化边端协同架构、推出5G 智能矿山解决方案并深入工艺流程优化专业领域。老客复购方面，1H22 在中核集团、华北电科院、华北电网、冀北电科院等存量客户形成持续订单。

盈利预测与估值

考虑到上半年疫情影响收入增速及利润表现，我们分别下调2022 年收入/盈利预测9.8%/41.7%至29.39/3.90 亿元，引入2023 年收入/盈利预测35.09/5.39 亿元。维持跑赢行业评级，下调目标价17%至10 元（切换至21 倍2023 年市盈率）。较当前股价有21%的上行空间。当前股价对应24/18 倍2022/2023 年市盈率。

风险

战略业务落地不及预期；政策落地不及预期；市场竞争加剧。