事件：公司发布2021 年年报，公司实现营业收入24.70 亿元，同比增长18.25%，归母净利润3.02 亿元，同比增长0.04%，扣非归母净利润2.66 亿元，同比增长16.14%。业绩表现符合市场预期。

投资要点

定制软件业务高速增长，人员规模增加导致现金流短期承压：分业务来看，2021 年定制软件开发及服务实现营收19.07 亿元，同比增长25.23%，毛利率为41.99%，同比下降5.93pct。系统集成业务实现营收2.90 亿元，同比增长11.63%，毛利率为24.06%，同比下降9.58pct；软件产品实现营收1.80 亿元，同比下降1.72%，毛利率为50.26%，同比下降10.72pct；数据服务实现营收0.65 亿元，同比下降40.67%，毛利率为31.61%，同比增加0.36pct；云计算业务实现营收0.27 亿元，同比增长119.45%，毛利率为55.04%，同比下降4.89pct。2021 年经营性现金流量净额1.17 亿元，较上年同期减少73.05%，主要系2021 年业务及人员规模增长较快，相应支付的采购款及职工薪酬等增加所致。

重点行业进一步突破，电信金融领域树立标杆：公司的客户主要集中在电信行业，2021 年来自于三大电信运营商营收为11.12 亿元，占总营收比例为45.02%，同比增长19.39%。公司在中国电信营销服务数字化和综合数字化网格业务在多省份取得实质性进展，辽宁电信成功签下省分行首个合作运营订单。在金融领域，2021 年公司营收为5.61 亿元，占总营收比例为22.71%，同比增长13.91%。2021 年新增CirroData 部署节点翻倍增长，同时公司先后与国内头部城市商业银行、国内最大信托公司在金融大数据领域开展合作，打造行业标杆。

工业互联网业务快速发展：公司自主研发东方国信工业互联网平台Cloudiip 在2021 年工信部国家级跨领域工业互联网平台的评选中继续保持领先地位。在业务经营层面已经实现盈利，截止2021 半年度，工业互联网占总营收的比例为17.61%。近些年东方国信的工业互联网业务主要面向头部大客户做行业标杆性项目，未来随着在行业内的复制，盈利能力仍有提升空间。

盈利预测与投资评级：“十四五”期间，国家大力发展数字经济，我们看好公司在大数据和工业互联网方面的竞争力。考虑到疫情影响和成本增加，我们下调2022-2023 年归母净利润预测为3.61（-2.85）/4.18（-3.35）亿元，预计2024 年归母净利润为4.65 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：疫情影响；国产化进度不及预期；市场竞争加剧。