东方国信公布2020 年三季度业绩：前三季度收入11.61 亿元，同比增长5.0%；归母净利润1.85 亿元，同比增长0.3%。单季度来看，三季度收入4.56 亿元，同比下滑0.7%；归母净利润0.97 亿元，同比下滑0.3%。公司业绩基本符合我们的预期。

发展趋势

核心业务平稳发展，区块链为拓展新方向。公司基于大数据应用的解决方案继续在电信、政府、金融等各个领域落地。2020 年10月，公司中标国家税务总局青海省税务局“智慧税务”平台建设项目，订单金额达到2,060 万元。核心产品CirroData 数据库于9月通过与华为Taishan 服务器的兼容性认证，进一步融入国产生态。9 月，公司又联合清华大学发布东方国信企业级区块链基础技术平台，具有节点管理、私钥管理、交易审计等功能，能够帮助用户快速搭建企业级区块链解决方案。

BONCLOUD 云计算业务起步顺利，利润端颇具亮点。2020 年三季报中公司首次披露云计算业务的收入及利润率情况，其毛利率为53.5%，高于公司原有传统业务，也明显高于金山云、优刻得等中立IaaS 厂商。我们认为公司云计算的业务依托于自有优质IDC 资源，为客户提供IaaS+SaaS 一体化服务，因此在利润率上具有优势。

根据公司在此前战略发布会上的指引， 2020 年目标实现IaaS/SaaS收入5,000/2,000 万元，我们认为四季度公司云业务的初步放量值得关注。

Cloudiip 工业互联网平台持续领跑，乘风政策有望更进一步。2020年10 月，工信部《通信产业报》2020 年度中国工业互联网50 佳发布，Cloudiip 连续三年位列第二名。截至三季度，Cloudiip 已应用于钢铁、能源、高铁、汽车等29 个工业大类，覆盖全球50 多个国家的上千家工业企业；今年公司又中标并参与多个工信部工业互联网项目（包括两项国家工业互联网创新发展工程教育项目），助力国家制造业数字化、网络化、智能化转型。政策方面，根据今年7 月的《工业互联网专项工作组2020 年工作计划》，《工业互联网创新发展行动计划（2021-2025 年）》将在今年12 月制定出台。我们认为“5G+工业互联网”支撑“中国智造”的新型基础设施，新一轮行动计划将推动我国工业互联网进入快车道，政策进一步催化下，我们相信Cloudiip 未来在应用创新和商业落地方面将有下一步的进展。

盈利预测与估值

公司业绩基本符合预期，各项业务平稳发展。我们维持2020/2021年盈利预测不变，维持跑赢行业评级以及18 元目标价。目标价基于30 倍2020 年市盈率，较当前股价有43%的上行空间。当前股价对应21 倍2020 年市盈率以及16 倍2021 年市盈率。

风险

战略业务推进不及预期；定增尚未完成，存在不确定性。