投资建议

物联网是海量设备终端通过传感技术和通信网络相互连接、交换数据而形成的网络服务于应用。物联网概念已问世二十年，联网规模不断扩大，而商业价值却始终打一个问号：网络价值体现何处 背后驱动力来自何方 投资方向将如何演变 我们认为5G 的赋能将为行业发展带来新的契机，因此在5G 建设上行周期时点上对物联网连接、网络、平台、应用四个维度的价值演进进行探讨，梳理物联网领域的长期投资机会。

理由

厚积薄发：物联网发展提速的前提是统一连接终端标准和完善网络基础设施。历经十余年的发展，我国物联网行业已是一个万亿元规模的市场，过去受网络技术所限，物联网连接以量取胜，商业价值尚未充分挖掘。如今我们看到过去恣意生长的行业开始重视行业规范和技术标准，政策层面开始注重对于物联网底层标准的统筹，今年工信部提出移动物联网全面发展目标，推动2/3G 终端向NB-IoT 和4G 网络迁移，以建立NB-IoT（低速率需求）、4G（中等速率联网需求）和5G（高速率低时延需求）协同一体的移动物联网综合生态；另一方面，5G 低时延、高可靠性能推动技术创新迭代。我们认为凭借多年的技术积淀和模式探索，行业处于快速爆发前期，5G 时代更为规范成熟的标准和场景都会加速物联网创新应用。

舍末逐本：物联网产业的长期价值将加速从连接末梢向平台层和应用层演进。终端的海量连接是物联网形成规模、实现应用升级的前提，连接层的价值将依赖于初期连接数量的扩张，因此物联网行业发展初期连接末梢的模组、传感等设备收割第一波红利；但长期看我们判断附加值提升空间有限。物联网的长期价值在于通过融合和分析海量数据，进而推动大数据和人工智能的普及化，推动各个垂直行业实现降本增效和商业模式创新。故物联网并非新生事物，而是传统行业的数字化手段，物联网的行业价值也最终反映在两方面，即融合数据的超级平台和深入垂直行业的数字化方案。因此，物联网长期投资应聚焦两个问题，作为超级流量入口的平台层能否在发展中实现跨行业和跨市场的规模扩张，及作为垂直解决方案的应用层能否找准行业痛点提供行业高效数字化范式。

百花齐放：物联网驱动垂直行业商业模式的创新，助力传统行业展新颜。据GSMA预测，2018 到2025 年，全球产业物联网连接数复合增长约17.4%，消费物联网连接数复合增长约14.2%，产业物联网连接数将在2023 年超过消费连接数。物联网在千行百业展露机遇，我们相对看好的领域包括：1）消费和公共事业领域，物联网受宏观不确定性影响相对较小，主要受内生消费升级需求和政策支持拉动，短期看受益明显，以视频监控、智慧能源管理、车联网、全屋智能、健康管理可穿戴设备为代表的应用；2）长期来看，5G 低时延高可靠将帮助物联网实现对工业产业的再造，通过远程控制、实时监测、资产追溯等功能解决生产力的供需错配，为传统企业降本开源，推动全社会效益最优。

盈利预测与估值

我们的看好组合包括：1）【网络基础设施】中国联通H 股、中国移动、中国铁塔、香港电讯、香港宽频、万国数据、世纪互联、奥飞数据（未覆盖）；2）【物联网垂直应用】和而泰、宝信软件、拓邦股份，建议关注朗新科技（未覆盖）、盈趣科技（未覆盖）；3）【平台型公司】建议关注涂鸦智能（未上市）。

风险

5G 网络建设及下游应用发展不及预期。