投资要点：

公司2017 年中报披露。17 年上半年，公司实现营业收入2.69 亿元，同比增长48.54%，归母净利润4223 万元，同比增长15.76%，扣非归母净利润3283 万元，同比增长66.43%。

收入同比增48.54%，归母净利润同比增15.76%，毛利率略降。17 年上半年，公司实现营业收入2.69 亿元，同比增长48.54%。其中，能量色散XRF收入1.20 亿元，同比增长47.50%；波长色散XRF 收入421 万元，同比下降29.60%。17 年上半年，公司综合毛利率55.51%，同比下降0.15 个百分点。公司销售费用增长19.45%，管理费用增长48.69%，财务费用下降25.75%。销售费用率降低，管理费用率和财务费用率提升。公司投资收益为89.8 万元，同比下降72.49%，主要源于理财产品收益减少。营业外收支为65 万元，同比减少92.61%，主要源于罚款支出增多。

看点：未来主要看点在于作为国内X 射线检测仪器龙头，打造分析测试产业链+环保大健康平台。（1）化学分析行业的领航者：公司是国内化学分析行业的领航者，专业从事以光谱仪、色谱仪、质谱仪为主的高端分析仪器及应用软件的研发、生产、销售和相关技术服务。（2）开展产业并购，打造分析测试产业链+环保大健康平台：报告期内，公司收购上海磐合科学仪器股份有限公司55.42%的股份。磐合科仪主营业务分为以VOCs 在线监测为主的在线环保和以样品前处理为主的实验室系统两大板块。收购磐合科仪可以使得公司快速切入VOCs 在线监测业务，丰富公司在环境监测领域的产品线。2016 年，公司收购上海贝西生物科技有限公司100%股权、收购江苏国测检测技术有限公司40%股权及对其增资，进入即时检验体外诊断和第三方检测服务领域，同时拥有了大型综合性的化学、环境、公共卫生、消费品等标准检测实验室，也是中国国家计量认证（CMA）认可实验室。

盈利预测与估值。预计公司2017、2018 年实现归属母公司所有的净利润分别为1.02、1.35 亿元，对应EPS 分别为0.22、0.29 元，对比同行业公司估值情况，以及公司产品在大健康、环境治理领域的布局，给予公司2017年45 倍PE，对应目标价9.90 元，给予买入评级。

风险提示。（1）天瑞环境业绩承诺不达预期。（2）环境监测政策推进缓慢导致公司相关产品需求增速不达预期。（3）核心技术人员不足或流失。（4）行业竞争加剧，毛利率下降。