报告摘要：

2016中报回顾：营收位居第6，净利位列中游，大气治理、生物质及燃气板块业绩靓丽。2016年中报环保板块实现营业收入共计507亿元，同比增长24.21%%，在各行业中位居第6位；实现净利润共计68亿元，同比增长14.06%，在各行业位居中游；毛利率30.69%，净利率13.50%，ROE2.56%，较去年略微下降。其中，大气治理、生物质及燃气与园林板块绩保持高景气度。大气治理板块2016H1实现营业收入194.85亿元，同比增长42.88%，实现净利润18.60亿元，同比增长69.63%；生物质及燃气板块2016H1实现营收194.11亿元，同比增长23.89%，实现净利润21.55亿元，同比增长31.61%，表现强劲。

PPP模式日渐完善，环保项目超万亿扩张空间。PPP法律顶层设计与各项退出制度日趋完善。6月末，市政工程类项目新增投资额3985亿元，总投资达到27831亿元，其中其他、市政道路、管网、轨道交通、污水处理5个子行业的投资额增长较大，分别增长839亿元、783亿元、652亿元、607亿元、281亿元，占新增投资额的79.4%；生态建设和环保项目投资总额达到4918亿元；水利建设总投资额3069亿元。环保类PPP项目总投资达到16520亿元，市场容量巨大。建议关注碧水源、东方园林。

政策频发，“十三五”农业高效节水迎7000亿市场。政府部门各项规划确定，提高灌溉水利用系数到0.55、提高有效灌溉率到55%、发展高效节水灌溉面积2.88亿亩，按照每亩2000元，预计2015-2020五年内，新增高效节水灌溉投资5760亿元。若加上每年更换节水灌溉材料消费，预计总市场空间达到6912亿，节水灌溉行业将迎来爆发性增长。另外，水价综合改革、土地流转升温、水肥一体化技术推广为节水灌溉发展提供确定性保障。重点推荐京蓝科技，同时建议关注大禹节水、新疆天业。

“十三五”迎来市场化，环卫一体化成环保新“蓝海”。自2012年十八大以来，国家政策不断加码推广环卫市场化，同时随着城镇化加速、道路面积增加、人口红利下降、政府投入加大、环卫机械化率上升五大因素迅速拉动环卫服务、装备市场，我国环卫产业迎来稳步增长。2011-2014年装备、服务、生活垃圾处理年均复合增长率分别为9.4%、5.5%、6.3%，保守估计，截至2019年底环卫装备、服务、垃圾市场规模分别为772亿、1236亿、236亿，总规模超过2200亿，市场空间巨大。重点推荐：启迪桑德、龙马环卫，同时建议关注新安洁。

风险提示：政策推动、政府资金投入不及预期；上市公司订单及项目进度低于预期。