一、事件概述：

公司4月21日晚发布2015年年报及2016年一季报，2015年公司实现营业收入3.21亿元，同比增长16.13%；实现归属于上市公司普通股股东的净利润4544万元，同比下降9.15%。营收、净利增速低于预期。利润分配预案拟推10转10派现1元。2016年Q1营收8588万元，同比增长22.89%；归属于上市公司股东净利润1455万，同比增长9.73%。

二、分析与判断：

传统行业监测需求疲软，营业外收入减少致净利润下降。净利润同比下降9%，主要原因是营业外收入同比下降26.72%，其中政府补助减少698万。受宏观经济放缓影响，公司用于消费品行业、工业生产质量控制和地质、矿产等领域的检测仪器需求疲软。2015年公司各类仪器共销售2009台，同比下降16.22%。

MALDI-TOF-MS进入小批量试生产阶段，临床检测市场空间有望打开。公司自主研发的MALDI-TOF-MS(基质辅助激光解析-飞行时间质谱仪)工程化样机荣获2015年BCEIA（北京分析测试学术报告会暨展览会）金奖，该机已完成第二代样机研发，目前已进入小批量试生产阶段，正积极准备CFDA认证，预计年内会完成审批并形成销售。MALDI-TOF-MS质谱仪可广泛应用于医院临床微生物、食品工业微生物、动植物检疫微生物等微生物快速监测领域，具有速度快、操作简单、稳定性好的优势。该仪器在医院临床检测领域有着广阔的市场前景。随着公司MALDI-TOF-MS质谱仪的量产，医院临床检测市场空间有望打开。

收购天瑞环境增资中康尚德，“互联网+大健康、环保”战略蓝图成型。2015年4月公司使用超募资金1.35亿收购问鼎环保（后更名“天瑞环境”）100%股权，将业务范围从传统的监测领域拓展到环境治理领域。6月公司出资4625万持有中康尚德12.8%股权，将业务拓展到移动医疗领域，为公司新产品未来快速进入医疗检测领域布局。

同时公司多款仪器产品应用于食品安全监测领域，随着国家对食品安全的重视程度不断提高，食品安全监测相关仪器产品将直接受益。公司未来将重点放在环保、食品安全、第三方检测等领域，“互联网+大健康、环保”战略蓝图成型。

账面现金流充足，外延并购预期强烈。公司上市5年来，外延并购进度低于预期。

2015年6月公司出资6000万与东方睿德共同设立东方天瑞并购基金，积极在环保、第三方检测、生命科学仪器等领域积极开展外延并购。公司目前公司账面上有7.83亿现金，充足的现金流为公司后续外延并购提供强大资金支持。

第一期员工持股计划完成股票购买，同舟共济坚定发展信心。2016年2月17日，员工持股计划完成股票购买633万股，成交均价16.82元/股。员工持股计划的推出有助于激发员工的工作热情，保留公司核心技术人才，提升核心人才竞争力。

风险提示：质谱仪市场推广低于预期；传统业务下滑风险。

三、盈利预测及投资建议

预计公司16～18 年EPS 为0.30 元、0.35 元、0.41 元；对应16～18 年PE 为68 倍、57 倍、49 倍， “谨慎推荐”。