十八大三中全会《决定》开启环保新时代。《决定》提出健全自然资源资产产权制度和用途管制制度、独立进行环境监管和行政执法、加大环境污染事故的惩戒力度和对高污染行业征收矫正性税收。我国环保公共政策制度设计进入了高级阶段,这将极大地推进我国的环保工作,环保产业进入快速发展的新时代。

行业基本面态势整体良好。大气污染治理行业,重点工业行业的脱硫脱硝改造需求与火电脱硝需求叠加,2014年可能是脱硫脱硝工程建设行业收入的一个高峰,2015年后行业收入增速放缓(或下降)并逐步进入下降期。水处理行业,生活污水处理设施新建规模萎缩,提标是趋势,工业污水处理行业大有可为。固废处理行业,垃圾焚烧发电维持高景气度,餐厨垃圾处理正在加速。

投资维度之一:并购事件。从并购动机来看,第一种是行业增速放缓,意欲通过并购扩大规模,第二种是丰富产品线,打造多元化综合环保服务公司,第三种是纵向并购,向产业链上下游延伸。我们认为水务行业最可能出现第一种动机类型的并购,重点推荐碧水源、重庆水务。危险废弃物处理行业在技术提标的大趋势下也存在较强的并购预期,推荐龙头企业东江环保。维尔利和中电环保意图通过并购实现多元化打造综合环保服务公司,重点推荐维尔利。桑德环境作为环境服务领军企业,未来必然要通过并购打造多元化、全产业链环境服务集团,横向并购和纵向并购都是可能的选择,重点推荐该公司。

投资维度之二:成长投资。我们将规模较小、聚焦于快速成长细分市场的优质公司列为成长投资标的。从细分市场来看,我们认为工业水处理、餐厨垃圾处理、土壤修复、生态修复、环保与安全检测是相对快速成长的市场,重点推荐的公司分别是万邦达、维尔利、铁汉生态、铁汉生态、天瑞仪器。

投资维度之三:主题投资。我们认为餐厨垃圾处理行业、土壤修复行业和生态修复行业由于市场前景广阔,当前还处于探索期,很有可能成为主题投资的对象,所以也可以从主题投资的角度来做相应的布局。

投资评级:基于全新的政策环境和较确定的业绩预期,给予行业推荐评级。

风险提示:宏观经济下行超过预期; 环保政策推进力度不达预期。