投资要点

事件：美国政府要求所有国家停止进口伊朗石油，否则将面临制裁根据《华尔街日报》，美国国务院一位高级官员称，美国希望所有国家在今年11 月4 日前都停止进口伊朗石油，否则将面临制裁，并且不打算为任何国家提供豁免。

伊朗石油出口面临大幅下降，预计减少约200 万桶/天此前市场预期是基于伊朗上一轮制裁做参照，并考虑到其他国家的实际执行效果，预期减少出口量少于100 万桶/天。此次，美国对于伊朗制裁的强硬程度超出以往，如其他国家不停止进口，或将面临制裁，我们预计伊朗原油出口量将减少约200 万桶/天。

目前伊朗原油产量约为380 万桶/天，出口量约为240 万桶/天。根据美国能源信息署的数据，2017 年伊朗原油主要出口国是：中国（24%）、印度（18%）、韩国（14%）、土耳其（9%）、意大利（7%）、法国（5%）、日本（5%）、阿联酋（5%），其他国家（13%）。参照该出口结构，我们预计包括印度、韩国等国家会停止进口伊朗原油，中国的进口量也可能受到影响，预计总减少约200 万桶/天。

原油“供给侧”形势严峻，油价存在上行压力6 月22 日OPEC 维也纳会议决定从7 月1 日起将OPEC 减产执行率降至100%，OPEC 月报统计2018 年5 月减产执行率达152%。伊拉克石油部长在新闻发布会表示，OPEC 协议意味着实际产量增加约70 万至80 万桶/天。

OPEC 预测全球原油需求增长约165 万桶/天，我们认为，即使考虑OPEC 增产100 万桶/天，综合考虑美国页岩油增量（150-180 万桶/天）、伊朗和委内瑞拉因制裁导致的供应缩减（伊朗200 万桶/天，委内瑞拉30 万桶/天），供需差额约为115-145 万桶/天，供需缺口扩大，油价存在上行压力。

全球油气勘探开发资本支出持续回暖，油服行业2018-2020 趋势向上我们认为，随着国内“三桶油”勘探开发资本支出继续提升，油服行业景气度有望持续向上。国内“三桶油”勘探开发资本支出自2014 年起连续3年出现下滑，于2017 年触底回升，合计增长约15%，2018 年持续较高增速，同比增长约20%。

2017 全球油气勘探开发支出总规模约为4045 亿美元，同比增长约7%，结束了2014 年以来的持续大幅萎缩。国内“三桶油”2018 年资本支出计划中，勘探开发资本支出合计达2861-2961 亿元，同比增长18%-22%。

我们预计全球油气资本开支步入上升通道，2018-2020 年油气装备及服务行业景气向上。

投资建议：力推杰瑞股份；看好安东油田服务、通源石油、海油工程等精选具全球竞争力的优质龙头！力推杰瑞股份（油气装备及服务民企龙头，“大国重器”，业绩弹性大）；看好安东油田服务（H 股，弹性大）、通源石油（射孔龙头）、海油工程（PB 估值1.01 倍）；关注中曼石油、中海油服、惠博普、恒泰艾普、石化机械、中集集团、振华重工等。

风险提示：油价大幅波动； OPEC 减产低于预期；油气开支低于预期。