基本面预期已降至冰点，超预期的概率反而在增加

14年初，无论实体经营者还是二级市场对于水泥基本面供求边际改善给予较高的预期。但因受到房地产投资超预期下滑等因素的拖累，基本面旺季不旺，运行数据屡破预期底限。年底市场对行业基本面预期已至冰点，但作为中端行业，供求关系只是个结果，在前端改善信号已经出现，而市场预期却偏低的情况下，超预期的概率反而在增加：①房地产销售增速已逐渐企稳，有望向投资增速传导；②年底大规模批复基建项目逐步投建对需求产生支撑；③环保要求的提升，供给进一步受控，15年供应或有负增长可能；④利率下行周期内，建材板块受益明显。整体上看，行业基本面温和改善仍是大概率事件，而低预期下的任何超预期事件、数据都将有望带来不同强度的投资机会。

淡季建仓、静待收获

行业基本面运行具有较强的季节性，建议把握一季度的建仓良机，静待收获。

策略上把握供求改善、混改、区域主题、转型等投资机会

作为周期的一环，上游行业已起，中游有望接力，而超额收益来自精选主题、精选个股：①区域供求改善品种：海螺水泥、华新水泥、塔牌集团、金隅股份、冀东水泥；②混合所有制改革：海螺水泥、海螺型材、金隅股份、冀东水泥、万年青、同力水泥；③一带一路、京津冀、长江经济带：（天山股份，国统股份，青松建化）、（金隅股份、冀东水泥）、（海螺水泥、华新水泥）；④转型机遇：塔牌集团、华新水泥；⑤有海外建厂经验：海螺水泥、华新水泥；⑥重点关注集多热点的标的：金隅股份、海螺水泥、华新水泥、冀东水泥

新材料领域自下而上精选个股

推荐：①渠道优势、厚积薄发，受益城市地下管网投资，稳健，省心，安心，放心的标的伟星新材；②兼顾生产并向新能源运营转型，未来立足两大市场，双轮驱动，15年业绩多点开花，进入高成长期的低估值成长股，科陆电子；③超薄双玻组件减支增效，顺应行业发展趋势，主业向下游光伏运营延伸，一笔投资一石二鸟，业绩负面因素已充分释放，未来有望逐季改善，爆发力强，金麟岂是池中物，一遇风云便化龙的亚玛顿；④遮阳面料行业龙头，技术领先，产品品质世界领先，14年完成蛇吞象收购，整合完毕后协同效应有望在15年显现，业绩高增长可期，先锋新材。

建议关注：建研集团、华测检测、纳川股份