阳光面料销售顺畅，业绩增长全看产能提高

公司主要产品高端遮阳面料属于符合国家战略发展的新兴材料，具有双效节能效果，可以阻挡 65%以上的热辐射和 95%以上的紫外线，夏天可以降低空调消耗电能，冬天能够保持室内温度。由于国外市场较成熟，遮阳面料在国外需求量较大。未来随着我国建筑节能标准的提高，遮阳面料将面临巨大的发展机遇。公司产品供不应求，但由于目前主要通过中间经销商进行销售，产品售价比国外同类产品低。由于原材料涨价和人工成本提高，上半年公司产品毛利率稍有下降；下半年随着公司产品的提价毛利率将逐步回复到往年的水平。在毛利率保持稳定的基础上，公司的业绩增长主要靠产能提高。预计到 2012 年底，公司募投的 600 万平米阳光面料生产线将达产，届时阳光面料产能将达1250万平米。

泡沫涂层产品 2012年投产，PTFE 膜材发展空间广阔

公司投资 5500 万元在嘉兴市设立嘉兴先锋涂层材料有限责任公司，生产泡沫涂层遮光面料。项目完全达产后，年净利润将超过1000 万。 PTFE膜材是一种新兴的建筑材料，性能十分优异，广泛应用于建筑、石油化工、医疗和电子电器等领域。我国还很少有企业能够生产这种新兴材料，目前主要依赖于进口，如果公司 PTFE膜材中试生产线成功，公司将尽快扩产，将在PTFE膜材市场中占得先机。

业绩预测

我们给予先锋新材公司2011年， 2012 年EPS分别为0.46 元， 0.80元，对应2011 年，2012 年 PE 分别为 44.28 倍，25.46 倍，中短期公司业绩增速受制于产能投放进度，增速有所放缓；长期来看，在节能减排的大背景下，公司作为遮阳行业的领军企业，有望享受政策红利，首次给予先锋新材公司“推荐”评级。

风险提示

（1） 募投项目进展速度低于预期；

（2） 原材料价格大幅上涨。