疫情后期需求回温，LED 显示屏行业望迎业绩修复期：从需求端来看，2020 年受COVID-19 的影响，全球商业活动、体育赛事减少， LED 显示屏市场需求下滑明显。2020 年上半年由于受到新冠疫情的影响，市场需求跌到低谷。2020 年全球市场规模为54.7 亿美金，同比下滑14%。3Q20末开始，由于国内疫情控制较好，中国市场需求逐渐恢复。展望2021 年，国内市场有望延续2020 年Q4 的复苏趋势。同时预期海外市场随着疫情的缓解，市场也将有所恢复，预计2021 年LED 显示屏市场规模达61.3亿美金，同比增长12%。随着LED 显示屏行业需求的回暖，行业相关公司业绩有望迎来修复期。

受益数字化率提升及8K 传媒升级新蓝海，小间距/微间距扩大室内应用：

小间距LED 显示屏仍处于快速发展阶段。控制室、企业办公室、产品展厅和会议室正在迅速应用小间距的LED 显示屏产品。受疫情催生的远程办公需求刺激，视频会议系统有望进入新一轮硬件升级期。据测算，全球大型室内会议室整体数量超过2000 万间，中国大型室内会议室数量超过300 万间。LED 会议一体机在大型会议市需求有巨大提升空间。未来随着LED 一体机成本的快速下降，市场需求有望大幅提高。在电影院领域，LED 显示屏已进入影视拍摄环节，与XR 技术相结合，演员在LED 屏幕所构建的空间中进行表演，取代常规的绿箱，可以大幅缩减后期制作时间。

2020 年在LED 显示屏整体需求下滑的背景下，小间距及微间距产品出货量达到了16 万台，同比增长近10%，预计2021 年有望达到26 万台，同比增长近59%，行业持续维持高增长势头。

原材料供给紧张促进行业竞争有序，COB 封装到达应用奇点：LED 显示屏的构成主要分为LED 灯珠/芯片、PCB 板、驱动IC、箱体外壳、控制系统、电源等部分。自2020 年下半年来，半导体产业链供给持续紧张，多环节发生涨价，直接影响驱动IC、PCB 板等LED 显示屏关键原材料供应，从而限制LED 显示屏行业整体交付能力。小间距LED 显示屏的成本构成中，高端产品LED 灯珠成本高达70%，PCB 和驱动IC 成本占比分别约8%。PCB 和驱动IC 等关键原材料一方面价格上涨直接推升LED 显示屏生产成本，另一方面供给紧张交期拉长导致部分企业供应链管控压力激增。在整体订单交付能力下降情况下，LED 显示屏行业供给更趋向于利润更高的高端产品，推升行业整体升级，有利于产能向头部企业集中，促进行业竞争更为有序。而技术迭代方面，COB 封装具有轻薄化、室内应用稳定性高等优势，随着规模化生产带来的成本下降，叠加技术进步带来的市场扩容，COB 封装的微小间距LED 显示行业有望到达应用奇点，行业应用空间有望快速增长。

投资建议：我们看好LED 显示行业需求持续回暖向好，LED 显示应用技术不断升级，小间距及微小间距LED 显示屏渗透率加速提升，重点推荐雷曼光电、洲明科技。

雷曼光电：给予“买入”评级：我们看好公司COB 技术领先，在LED 显示屏像素间距不断缩小的趋势下有望优先受益，预计公司2021 年-2023年的归母净利润分别为0.43/1.34/2.49 亿元，EPS 为0.12/0.38/0.71 元，对应PE 分别为58X、18X、10X。

洲明科技：给予“增持”评级：我们看好公司在LED 显示行业的龙头地位，规模、品牌、渠道优势明显，XR 方面进展快速，DCI 认证通过后打入影院应用市场，预计公司2021 年-2023 年的归母净利润分别为5.26/7.61/9.76 亿元，EPS 为0.48/0.70/0.89 元，对应PE 分别为17X、12X、9X。

可关注奥拓电子和艾比森。

风险提示：市场需求不及预期、小间距LED 显示屏渗透率不及预期、原材料涨价缺货超预期。