投资要点：

高科技LED 与体育双主业发展，完善产业链布局推升业绩。公司坚持实施高科技LED 与体育业务双主业并举的战略发展，一方面优化巩固传统LED 业务，加强国内外市场开发和管理，保持LED 业务的稳定发展；另一方面加大体育资源的商务开发与运营，持续完善足球体育产业链布局。2016 年公司实现营业收入5.62 亿元、归母净利润3,076.02 万元，同比分别增长47.72%和54.06%。2017 年第一季度，公司实现营业收入1.4 亿元，同比增长29.14%。

公司通过“LED+体育”的双主业模式实现业务协同，有利于进一步完善产业链布局，进而推升业绩。

足球产业链全方位布局，打造多层次多渠道国际化体育版图。经过6 年发展，公司目前已经在足球产业链形成全方位布局，多层次多渠道的国际化体育版图逐渐清晰。2016 年体育资源实现销售收入6,817.61 万元，同比增长78.84%。1）体育营销资源深度挖掘。2016 年1 月独家冠名葡甲联赛，成为首家冠名欧洲足球联赛的中国公司。原价收购控股股东持有的瑞士盈方体育传媒集团股权。2016 年4 月和福特宝公司签约，成为2016 中国足协杯球场LED 显示屏设备及服务提供商，并继续牵手国际冠军杯，提供LED 高清显示屏设备、维护服务及广告片编辑服务。2016 年公司实现了中甲16 支俱乐部雷曼LED 显示屏全覆盖，并获得了中甲联赛16 支俱乐部主场比赛每场30分钟广告时间的赞助权益。2）布局球员经纪与足球青训。公司整合葡甲联赛、中甲中乙联赛、澳超纽卡斯尔喷气机俱乐部、深圳人人雷曼足球俱乐部等资源，打造欧洲、澳洲、国内球员经纪和青训互通的渠道；协同公司控股股东投资的“第12 人”APP 进行深层次的球迷经济价值开发。足球资产热下，公司涉及体育核心业务，稀缺性强，行业细分市场龙头值得关注。

加强LED 品牌建设和推广，创新研发提供技术支撑。公司持续加强市场开拓和品牌建设，注重研发创新，保证了LED 业务的稳健发展。2016 年LED 主业共实现营业收入4.94 亿元，同比增长44.26%。1）积极开拓海外市场。公司积极参加了荷兰ISE 国际展览会、美国国际LED 照明展等一系列国内外展会，加大海外市场LED 产业布局，使雷曼LED 品牌遍布全球。2）持加大研发投入，强化技术支撑。截至2016 年底，公司及其全资子公司共已获授权和已获受理专利253 项；新增45 项，包含已获授权的专利31 项（其中发明专利9 项），已获受理的专利14 项。控股子公司康硕展新推出LED 椭圆球形屏，可全方位立体环绕展示画面，提供360 度无死角视觉动态，具有独特创意外观及高科技专利技术。公司坚实的LED 技术为主业提升和体育业务的协同发展均提供了支撑，保证了公司在体育产业的进一步纵深布局。

盈利预测与估值。未来公司还将继续完善足球产业链的布局，致力于足球产业链商业资源的整合和商业价值的开发，提升体育产业的业务收入和利润水平。考虑到我国体育产业的巨大发展空间，以及公司在体育产业核心业务的提前布局，我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.22 元、0.32 元和0.44 元。参考同行业，双象股份2017 年PE 一致预期为65.15倍，我们给予公司2017 年60 倍估值，对应目标价13.2 元。维持买入评级。

风险提示。市场竞争风险，并购整合风险。