投资要点：

专注三条主线，专注足球产业。雷曼股份2011 年起进入足球产业，公司在足球领域的投资主要专注于以下三条主线。第一是和超级体育IP 做朋友。超级体育IP 包括奥运会、世界杯和环法自行车赛等顶级赛事，这些赛事具有较高的人气，被广大消费者所认可，也自然被赞助商和版权经销商所认可，在这个思路下，公司主要投资运营了国内体育超级IP：中超和中甲。第二就是培育自己的IP。足球IP 主要有两个：一个是联赛IP（英超、西甲、中超等），另一个是俱乐部IP（皇马、巴萨、曼联等）。在这个思路下，公司正努力打造属于自己的俱乐部IP。公司目前有两个俱乐部IP，都在大股东成立的雷曼投资旗下，目前虽不在上市公司体内，但却在上市公司内部进行运营。第三条线，是面向大众的体育消费。体育消费大趋势势不可挡，户外体育装备销量在最近几年火爆异常。在这个逻辑下公司成立了“第12 人”APP，目前该平台有100 万用户，平台聚合了广大的中国足球球迷，未来将努力挖掘这部分群体的消费潜力。

足球产业链上下游全方位布局，互联互通的体育版图逐渐清晰。雷曼股份2011 年首次成为中国足协战略合作伙伴、中超联赛官方合作伙伴、获得中超联赛每场12 分钟的现场LED 屏广告投放资源，经过6 年的发展，公司目前已经在足球产业链上下游形成全方位布局，互联互通的体育版图逐渐清晰。1）产业方面，公司拥有中超、中甲等国内顶级高端足球赛事商务权益开发，收购华视新文化，注入瑞士盈方资产（借鉴国际巨头体育营销经验为公司战略提供协同），众筹成立人人足球俱乐部（俱乐部“壳”资源价值凸显）、推出"第12 人"足球APP（发展粉丝经济）、逐渐形成了"体育营销资源+移动互联网+足球俱乐部"的互联互通足球产业链。2）海外方面，继独家冠名葡甲联赛后，雷曼股份实际控制人李漫铁先生收购澳超劲旅，行业卡位优势凸显。3）资本方面，合作成立雷曼凯兴体育文化并购基金，借助专业投资机构积极寻找合适标的完善体育生态布局。足球资产热下，公司涉及体育核心业务，稀缺性强，行业细分市场龙头值得关注。

盈利预测与估值。未来公司还将继续完善足球产业链的布局，致力于足球产业链商业资源的整合和商业价值的开发，提升体育产业的业务收入和利润水平。基于我国体育产业的巨大发展空间，以及华视新文化、拓享科技的业绩承诺，我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.20 元、0.26 元和0.33 元。

考虑到公司业务深入布局体育领域，且未来外延预期强烈，估值应有相应提升。再参考同是有转型预期的久之洋2016 年PE 一致预期为105 倍，我们给予公司2016 年同样105 倍估值，对应目标价21.00 元。维持买入评级。

风险提示。市场竞争风险，并购整合风险。