投资要点:

2015年以来,传媒板块进入了高速增长期,涨幅领先沪深300指数逾一倍,估值相对年初大幅上升。年初至今(2015/1/1-2015/5/30),传媒行业指数上涨138.65%,跑赢沪深300指数101.66个百分点;在申万28个一级行业指数中,传媒行业指数本年超额收益排名第二;分板块表现互联网传媒相对较好;板块PE(TTM)为115.90倍(2014年12月31日为49.39倍),板块相对沪深300PE为708%(387%),处于历史高位区间。

业绩保持高位增长,一季度净利润增速放缓,成长逻辑不变。2015年Q1营业收入424.53亿元,同比增长35.49%;扣非后归属母公司净利润为21.17亿元,同比下降6.85%,同比增速有所放缓,但我们认为以成长股为主要构成的传媒板块未来仍将保持朝阳成长的属性,在完善产业链、构造生态圈的内生外延布局下,盈利能力将在未来得到进一步提升。

粉丝经济时代全面来临,将颠覆传统运作模式。1)近年来中国互联网高速发展,促进了微博、微信以及其它社交网站、移动APP等社交媒体的繁荣,粉丝经济时代正全面到来;2)粉丝经济使企业与用户之间沟通更直接便利,去中介化的趋势明显,对影视、营销、游戏多个传媒领域的运营模式进行了颠覆。

2015年下半年,我们看好老体育(重点关注足球)、新体育(重点关注电子竞技)的发展。1)在需求旺盛、政策频出、资本青睐、互联网化的催化因素下,中国体育产业在运营、中介、衍生品等多个环节正迎来重大发展机遇;2)老体育方面,中国足球赛事升温,中超已位列2014年全球联赛排行榜的亚洲Top 1,收视率近年快速增长,海量粉丝孕育大量商机。我们推荐从LED显示屏业务切入体育传媒领域的雷曼光电(300162);3)新体育方面,受益于近年来政策的开放和推动,电子竞技正成为体育届新宠,预计2017年中国电竞受众将高达1.48亿人,基于粉丝经济的“赛事+直播”将衍生更多盈利模式。我们看好在赛事运营、直播平台有巨量粘性用户的电竞标的,推荐顺网科技(300113)、浙报传媒(600633)。

风险提示:(1)游戏直播行业竞争加剧;(2)平台增值业务增长放缓(3)产业转型进展缓慢。