事件：公司发布2023 年年报，2023 年公司实现营收21.15 亿元，同比增长27.13%，归母净利润0.27 亿元，同比增长45.7%，扣非后净利润-0.79亿元，同比减亏11.14%。

营收保持稳健增长，费用率下降，销售净利率有所回升。单四季度来看，公司实现营收8.2 亿元，同比增长18.43%，归母净利润0.61 亿元，同比下降16.25%，扣非后净利润0.33 亿元，同比微降2.3%。盈利能力方面，2023 年公司毛利率水平达到32.92%，同比略降1.14pct。销售净利率1.1%，同比22 年回升0.75pct，主要系销售费用率、管理费用率均有所下降，降本控费效果显现。

数控系统营收维持较高速增长，毛利率持续提升。根据公司年报及中国机床工具工业协会重点联系企业统计数据显示，2023 年金属切削机床行业实现营业收入 1586 亿元，同比下降 7.2%，金属加工机床的新增订单和在手订单，同比分别下降 8.0%、14.3%。另据国统局数据，2023 年金属切削机床产量 61.3 万台，同比增长 6.4%。在行业需求放缓的背景下，公司2023 年实现数控系统业务收入8.9 亿元，同比增长26.2%，该业务毛利率38.7%，同比提升2.8pct，主要系高端数控系统受需求影响相对有限，国产替代需求迫切，在业务中占比提升。

在未来，随着全球制造业的持续复苏和新兴产业的发展，数控系统的市场规模有望进一步扩大，尤其是在智能制造、工业自动化等领域的快速发展，将推动数控系统市场的快速增长。例如，在 3C 加工领域，随着 5G等新一代信息技术、互联网技术的大规模推广，在消费升级和技术革新的推动下，消费者对 3C 产品的要求越来越高，市场空间不断扩大。此外，新能源汽车的“三电”系统及其部件如副车架、减震塔、轮毂等的精密制造需求持续增强，对多轴联动、多通道高速数控机床产生巨大市场需求，为国产数控系统行业开拓出广阔的成长空间和发展机遇。

工业机器人下游不断突破，汽车、电子行业等存在大量替代空间。2023年，公司实现机器人业务收入11.2 亿元，同比增长35.5%，毛利率26.9%，同比下降2.1pct，主要系行业竞争加剧，机器人本体、自动化产线毛利下降较多，但公司核心产品重载机器人，以及对欧美市场的开拓，降低了竞争加剧对毛利的影响。华数机器人是国内少数在机器人关键部件（控制系统、伺服驱动、电机、机械本体和工艺软件等）具有完全自主创新能力和自主知识产权的企业，是国产机器人的中坚力量。随着新能源汽车产业快速发展，作为核心部件的动力电池进入快速增长阶段。公司子公司华数锦明在锂电池模组/PACK 环节加大研发投入，根据客户的工艺需求量身规划，提供满足客户生产工艺需求的全自动生产线。此外，近年来随着中国的新能源汽车、锂电、光伏等战略性新兴产业的发展，大负载机器人的需求量和场景也将不断拓宽，协作机器人因高灵活性、安全性以及易用性，将成为机器人拓展其他应用场景的重要载体。随着超大负载协作机器人入局者的增加，应用场景的不断拓展，基于成本优势，2023 年协作机器人市场规模也在继续保持增长，逐步替代部分多关节机器人的应用。

投资建议：我们预计公司2023-2025 年分别实现归母净利润1.13、1.46、2.03 亿元，对应PE 分别为53.6/41.63/29.97 倍。数控系统是机床的“大脑”，是高端数控机床实现国产化的卡脖子环节，公司为数控机床龙头企业及核心标的，未来有望充分受益于国产化进程，以及大规模设备更新等政策。首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期，国产替代进程不及预期，技术推进不及预期，原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险