事件

公司23Q1-3 实现营业收入10.61 亿元，同比-8.9%，归母净利润1.77 亿元，同比+11.5%，其中Q3 单季度实现营收3.87 亿元，同比-1%，归母净利润0.55 亿元，同比+37.2%。

产品多元化发展，盈利能力稳步提升

公司管理层围绕年初制订的经营目标，发挥自身优势，聚焦主营业务发展，积极应对市场变化，优化公司产品结构，通过对主营产品销售结构进行持续的战略调整和优化，增加高附加值产品的销售比重。前三季度，公司冷链设备玻璃项目生产线已建成生产，开发美菱等客户，实现小批量订单生产; 3D 车载玻璃盖板项目生产线已建成生产，正在为客户打样。

公司23Q3 实现毛利率29.84%，同比+4.86pct，环比+2.45pct；原材料端平板玻璃价格Q3 以涨为主，因此我们推测毛利率提升主要系产品结构变化持续改善所致。23Q3 期间费用率13.09%，其中销售/管理/财务/研发费用率同比分别-0.95/-0.17/+3.64/-0.7pct。23Q3 公司实现净利率14.07%，同比+3.83pct，环比-3.9pct。

背靠珠海国资，新能源项目稳步推进

产能方面，BIPV 项目部分生产线已建成生产。产品及客户方面，公司借助在玻璃深加工行业多年的技术积累，研发生产耐高温、耐酸碱、透光高的BIPV 玻璃及BIPV 组件具有较强的市场竞争优势并取得客户认可，与隆基绿能、晶科新能源、天合光能、东方日升、固得威、中建材、江河幕墙、远东幕墙等客户建立了业务合作。公司背靠珠海市国资委背景的优质资本平台，未来新能源业务有望稳步发展。

投资建议

公司为家电领域玻璃深加工领先企业，产品结构不断升级。新能源相关业务方面，短期看特斯拉户用充电桩玻璃产品可率先贡献业绩，且目前公司为特斯拉户用充电桩玻璃的核心供应商；中长期看，新能源汽车智能玻璃200 万片，BIPV 组件在建产能500MW，产能完全投放后需求消化有保障。

我们小幅调整借贷款利率得情况，预计23-25 年公司归母净利2.2/3.1/4.1亿元（前值23-24 年为2.4、3.2 亿元），维持 “买入”评级。

风险提示：家电需求不及预期、充电桩玻璃竞争对手增加、项目投产不及预期