宏观需求——心静则稳

现阶段，市场已逐步达成“经济增速长周期下行、增长结构将发生转变”的共识，并逐步放弃对“通过地产或流动性大水漫灌以刺激经济重回高增长”的期待。宏观经济环境充斥着“稳”和“规范”两大主题词。在基建需求端，“稳投资”政策持续发力，投资增速趋稳，增势有望延续，且增长呈结构化特征，区域发展布局不断加速，2020 年需重视城市群发展带来的机会；在地产需求端，因城施策的政策调整、利率下行以及购买力积累等因素或使地产销售走出小周期回暖，叠加前期已累积的开工项目，预计2020 年地产投资韧性犹存，施工、竣工有支撑，开工或承压但若销售端走出小周期回暖，预计预期不差。

水泥——稳中求进

近几年行业的高景气运行验证了我们前期“新均衡”的判断。2020 年预计需求有支撑，供给控制仍将继续，“稳”依旧是行业运行主基调。多年偏“稳”的行业运行，使得龙头企业现金分红潜力大增，叠加利率长周期下行以及资本市场逐步开放引入海外“较便宜”资金的宏观背景，高分红企业的配置价值凸显。此外，水泥板块与A 股其他板块相比，龙头溢价尚未完全发掘，未来有较大提升空间。推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团、祁连山，结合基建需求的结构化特征，推荐部分重点区域的弹性品种冀东水泥、塔牌集团、祁连山。

玻璃、玻纤——进方能聚

玻璃行业2019 年下半年走出阴霾，价格回升，预计2020 年需求环境尚好，供给小幅收缩，价格平稳略增可期。玻璃行业不同产品间科技含量和盈利水平差距较大，但现阶段我国玻璃行业龙头集中度不高，产品差距未显著拉开，未来坚持环保高标准、提质、扩张、提升产品科技含量是龙头长期竞争胜出，提升市场份额的必由之路，推荐龙头旗滨集团、信义玻璃。

玻纤行业2019 年价格承压，目前已跌至历史低位，2020 年行业供给冲击有限，随着需求对新增供给的不断消化，预计下半年回暖可期。玻纤行业龙头企业已形成了领先全球的技术优势，未来有望通过产能稳步扩张进一步提升全球市场份额，稳步推进产线的技改升级进一步巩固盈利优势，中长期看好，推荐中国巨石。

其他建材——聚而行远

其他建材行业格局普遍分散，呈现“大行业、小公司”的特点。尽管多数子行业仍普遍处于集中度低、竞争仍存不规范的阶段，但行业集中度上升的趋势已现，随着环保趋严和“营改增”政策红利等带来竞争环境规范化趋势，中小落后产能将逐步淘汰，预计行业集中度有望加速提升，尤其在下游房地产集中度提升、精装房比例提升的背景驱动下，龙头企业凭借在技术、品质、品牌和渠道等方面形成的竞争优势，有望获得更快成长，推荐坚朗五金、帝欧家居、三棵树、东方雨虹、中国联塑、伟星新材。其他细分领域，建议结合行业和企业发展，关注“小而美”的精彩，推荐再升科技。

风险提示：①宏观需求超预期下跌；②价格受到行政干预③供给限制放松