2 月市场回顾：行业子板块普涨

2 月份建材行业跟随A 股火热走势，单月涨幅15.5%，细分板块中玻璃板块涨幅最高，实现21.09%，跑赢沪深300 指数5.55 个百分点，其他建材板块和水泥板块分别上涨18.23%和11.73%，分别跑赢沪深300 指数2.69 和-3.81 个百分点。

淡季临近尾声，水泥驱稳，玻璃偏弱

2 月份受春节影响，水泥价格呈现淡季季节性下行，受下游开工迟缓的影响，水泥库存近期呈现小幅上行趋势，多地企业业纷纷采取停磨应对。玻璃在2 月份整体走势偏弱，价格方面，春节后，华东、华中、华南地区的区域会议召开对市场起到托底作用，整体走势相对平稳，受下游市场需求启动较晚的影响，生产线库存出现持续积压现象。

两会召开，利好频出，建材板块有望稳中求进，分化前行

3 月5 日的政府工作报告中强调了未来下半场的供给侧改革将进一步深化，水泥行业产能缩减趋势有望得到保持，新均衡运行有望更优；对环保治理方面的要求将使龙头企业更具竞争优势；基建补短板，水泥板块有望受益明显。

2 月投资组合回顾及3 月组合推荐

根据我们2 月投资策略中推荐的组合，月度实现平均收益15.65%，略高于建材行业单月涨幅15.5%。考虑到今年1-2 月的市场高涨情绪，行情只会迟到但从未缺席，3 月份我们组合推荐攻守兼备的个股：中国巨石、伟星新材和再升科技。

行业投资核心观点

在宏观政策边际改善、货币政策边际放松等背景下，我们认为建材板块将明显受益，其中水泥板块受益最为直接，从全国范围来看，推荐关注三大区域：华北地区（冀东水泥），粤港澳大湾区（塔牌集团），以及风险较大、但弹性也较大的西北区域（天山股份、祁连山）。政府工作报告中下调增值税税率下降，建材行业有望明显受益。我们认为重点利好两类企业：1）具备一定规模优势，对上下游有一定议价能力的龙头企业，推荐海螺水泥、冀东水泥、华新水泥、塔牌集团、旗滨集团、中国巨石、北新建材；2）产品消费属性强、毛利率较高，利润规模偏小的企业，我们推荐关注产业链上带有消费属性的建材标的，东方雨虹、伟星新材、科顺股份、三棵树、帝欧家居、坚朗五金。

风险提示：（1）宏观经济快速下行导致行业需求端出现超预期下滑；（2）行业价格受到行政干预；（3）产能限制政策松动，供给超预期。