传统周期建材板块——新均衡、新思路

①水泥板块——暖春可期，推华东，看甘肃： 首先，只要需求端不出现崩塌的风险，行业新均衡（正文详细分析新均衡）可持续，龙头优势凸显，同时，冬季限产超预期使得今年冬季行业运行淡季不淡，预计淡季价格高位震荡，库存维持低位，为明年开春需求恢复后的水泥提价打下基础，首选行业龙头公司，兼顾业绩弹性和分红收益带来安全边际的海螺水泥，推荐华东和中南地区水泥其他龙头企业——华新水泥、万年青、上峰水泥；其次，重点关注区域供求格局出现改善的区域，首选甘肃，推荐祁连山，关注周边区域龙头宁夏建材、金圆股份和天山股份。

②玻璃板块——关注产能收缩，关注产业升级： 供给端冷修的周期性波动规律值得关注， 18 年我们可能面临较大冷修规模，供给端收缩有一定的超预期可能，同时，冬季限产的产能收缩和未来冷修带来的供给端潜在收缩，将同时影响到玻璃原材料的需求，使得玻璃行业在未来有望同时获得产品涨价和成本端下降的双重收益；其次，对于玻璃龙头企业来说，产能海外扩张带来的量上的内生增长还在继续，产业升级、技术革新，高端产品增加企业盈利点以及降低企业盈利波动的增长演进还在继续，中长期发展潜力可期，重点推荐 A 股旗滨集团、 H 股信义玻璃。

建材板块的大国制造

伴随我国建材工业发展，目前已经形成了一批市占率高、 技术全球领先的建材制造领军企业，不仅拥有一流的技术和装备，还具备先进的管理和经营优势，部分已经开启全球扩张进程，既是拓展新的发展空间，又是向更高端发展的开始和实践，并开始收获寡头溢价，重点推荐玻纤行业全球巨头中国巨石和石膏板行业全球巨头北新建材。

建材与美好生活和消费升级

目前，建材行业内存在一类市占率极低，但通过勤勤恳恳耕耘，已经形成品质、品牌和渠道核心竞争力的企业，呈现出“大行业、小公司”的运行特点。随着人们对消费升级的提升以及美好生活的追求，这部分企业的产品溢价（享受比行业平均水平更高的毛利率）将得到体现；同时，伴随行业集中度逐步提升，优质企业有望获得更快成长，未来发展空间巨大。

推荐伟星新材（PPR 管道）、 东方雨虹（防水材料）、 三棵树（涂料）、 中国联塑（PVC 管道）， 坚朗五金（建筑五金）。

风险提示

宏观经济快速下行导致行业需求端出现超预期下滑；政府限价；供给超预期。