事件：公司发布公告,2017 年上半年实现营业收入 7.2 亿元，同比增长 18.9%，归母净利润 1.1 亿元，同比大幅增长 57.3%，扣非后归母净利润 1.1 亿元，同比大幅增长 56.1%。

“玻璃”+“幼教”双轮驱动助推业绩稳健增长。公司聚焦玻璃深加工和教育两大主营业务，双轮驱动推动公司营收实现同比 18.93%的增长。其中玻璃深加工业务实现营收 6.4 亿元，同比增长 14.51%，为公司贡献了 89%的业绩；教育产业实现营收 0.64 亿元，同比大幅增长 545.02%，发展潜力巨大，将会是公司业绩的有力补充。报告期内，公司毛利率增加 5.33pp 到 34.44%，主要是公司增加了高附加值的玻璃产品产销比例，使得报告期内家电玻璃产品毛利达到33.71%（+6.61pp）。期间费用率小幅下降 0.15pp，较为稳定。

多维发力，打造领先学前教育品牌。公司积极实施并购整合与外延式扩张的发展战略，先后并购全人教育、培基教育、苏州童梦等优质线下资源，并加强在信息化、人才、装备、内容等方面的服务能力整合，有利于打造学前教育品牌。

1）线下扩张直营幼儿园版图。报告期内，公司新收购幼儿园 4 所，签订转让协议幼儿园 9 所；签约新建了 2 家幼儿园；筹建 15 个“托幼之家”项目；选定 6所幼儿园进行示范幼儿园的项目建设，教育版图进一步扩大。

2）线上强化“秀强家园”功能。秀强家园 APP 是公司教育信息化品牌，主要用于幼儿园信息化教务管理。软件方面，公司进行迭代研发、引入“缴费”功能提高客户体验；硬件方面，采购更为智能化的设备，以提升产品竞争力。

3）教师培训体系输送专业人才。公司联合徐州幼儿师范高等专科学校，打造了全面的人才孵化系统和完整的幼儿教师培训体系，为公司的幼儿园的扩张及持续发展奠定良好的师资基础。报告期内，公司共有 127 名教育从业人员参加培训并获得幼儿园园长证书。

4）内容端研发特色课程体系。公司结合“国际元素本土化，本土元素国际化”

的教育理念，围绕健康、语言、艺术、社会和科学五大领域，自主研发课程与教材，能够让孩子接触国内外优秀文化，丰富教学内容，提高教学质量。

优化产品结构、加大市场开发，巩固传统业务竞争力。公司传统业务是玻璃深加工产品的研发、生产和销售，主要产品包括家电玻璃、光伏玻璃和家居玻璃。

报告期内，公司不断优化产品结构、加大营销力度，传统业务实现稳步发展1）对内，针对国内市场对高端家电玻璃产品的需求，公司加大研发力度，并对不同客户提供个性化服务，扩大了家电玻璃产品市场的占有率（同比增长 13%）并整体提升产品毛利率；

2）对外，公司不断调整出口结构，积极开拓海外市场，从而占领了更大的海外市场份额，报告期内家电玻璃产品出口额为 1.31 亿元，同比增长 33.9%。

非公开发行股份，深化一体两翼产业布局。公司宣布拟非公开发行不超过 1.2 亿股股票，募集不超过 10 亿元资金用于智能玻璃生产线建设项目、“儿童之城”

艺体培训中心建设项目、旗舰型幼儿园升级改造项目等，一方面完善玻璃业务产品结构，增强传统主业盈利能力；另一方面，形成特色幼儿培训体系，与现有业务形成强协同效应，公司整体竞争力得到显著增强。

新余祥翼增持股票，形成安全边际。江苏童梦原股东新余祥翼如约以 11.52 元/股均价（倒挂 26.6%）通过二级市场买入约 542 万股公司股票，相关股票将于购买完成之日起 48 月内分期解禁。

盈利预测与投资建议。我们预计 2017-2019 年实现归母净利润 1.9 亿、2.3 亿和2.9 亿元，年均复合增速达 34.9%，对应 EPS 分别为 0.31 元、0.39 元和 0.49元。公司“玻璃+幼教”布局逐步成型，玻璃业务产品结构优化、业绩稳定可持续，幼教业务线上线下结合、内生外延并进，我们看好公司未来发展，参考可比公司估值给予公司 2017 年 35 倍 PE，对应目标价为 10.85 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧的风险，幼儿园拓展进度不及预期的风险，并购整合不及预期的风险，汇率波动风险。