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公司发布2017 年半年报。

投资要点

教育+玻璃深加工双主业并行发展，上半年业绩符合预期公司上半年实现营收7.23 亿（YoY+18.93%），实现归属于上市公司股东的净利润1.14 亿（YoY+57.26%），扣非后1.08 亿（YoY+56.11%）；其中二季度单季实现营收3.45 亿（YoY+16.69%），归属于上市公司股东的净利润0.51 亿（YoY+41.98%），净利润增速同比及环比均有所下滑，但整体得益于教育产业的并表，仍保持高速增长态势。上半年公司实现销售毛利率34.41%，同比大幅提升5.38pct，财务费用虽因为汇兑损失大幅提升（299.76 万元，YoY+221%）后增加46.2%，但整体基数较低，带动销售净利率同比提升4.2pct 至16.11%，盈利能力录得历史最好水平。分业务看，上半年公司玻璃深加工产品实现营收6.4 亿（YoY+14.51%），教育产业实现营收0.64 亿（YoY+545.02%），上半年公司聚焦教育+玻璃深加工两大主营业务，围绕核心战略，坚持内生+外延的发展策略，上半年各项经营指标符合预期。

教育产业内部收购+外延扩张并行发展，净利润大幅增长在教育产业领域，公司继续实施内部收购整合与外部外延式扩张同步进行的发展战略。对内通过对已收购标的进行规范化、专业化整合，保证教育产业健康稳定的发展；对外通过收购幼儿园、成立托幼之家等多种形式将教育产业做大做强。上半年公司完成新收购幼儿园4 所，签订转让协议幼儿园9 所，较上年同期相比公司对外收购幼儿园进度有所减缓，主要原因是报告期公司重点对前期收购的幼儿园进行内部整合和制度管理的规范。由于幼教行业格局较为分散、资源碎片化，公司将继续充分利用资本市场平台，加强幼教产业链布局与整合，在提升教育品质和保育服务的目标下，积极整合不同的服务类型，形成覆盖人才、装备、内容、信息化等整体的服务能力。上半年公司教育产业实现净利润0.13 亿，同比大幅增长202.3%。

玻璃产业得益于高端占比提升+海外市场持续开拓，净利润高速增长在玻璃深加工产业领域，公司国内国外市场同时发力，保障公司玻璃深加工业务稳中有增。在国内市场，为应对市场对高端家电玻璃产品需求增加的趋势，公司增加了主要生产设备投入，从而增加高附加值的高端彩晶玻璃产品、烤箱玻璃产品及镀膜玻璃产品的生产、销售比例，提升家电玻璃产品的毛利率水平，上半年公司家电玻璃实现毛利率33.71%，同比大幅提升6.61 个百分点。在国外市场，公司加大对海外市场的开拓力度，争取到了海外客户更多的市场订单，同时通过调整出口产品的产品结构，增加彩晶玻璃产品、镀膜玻璃产品及烤箱、洗衣机用玻璃产品等高附加值产品的出口量，家电玻璃产品海外市场销售收入持续增长，上半年公司家电玻璃产品出口实现销售收入1.31 亿（YoY+33.9%），带动公司玻璃深加工业务整体实现净利润0.98 亿元（YoY+44.72%）。

盈利预测及估值

我们维持前期盈利预测，预计公司2017-2019 年可实现归属于上市公司股东净利润1.88 亿、2.51 亿、3.41 亿，同比增长57.23%、33.75%、35.54%，每股收益0.31 元、0.42 元、0.57 元，对应当前股价估值29 倍、22 倍、16 倍。上半年公司不断完善“秀强家园”APP，与支付宝达成初步合作，引入支付宝“教育缴费”功能，未来还将在秉承直营幼儿园扩张理念，继续加快教育产业线下实体扩展，并结合公司教育理念，研发特色课程与教材，公司教育产业长期发展值得期待，维持买入评级。