投资逻辑

①秀强股份未雨绸缪，或提速扩张有望受益于全面二孩人口红利。全面二孩带动幼教行业人口红利：幼儿园市场受益全面二孩政策，2016 年新生人口红利对幼儿园教育市场的影响在2018 年具体开始体现，2019 年之后体现得更为充分，尤其秀强下属幼儿园所在地出生率受政策影响显著。秀强未雨绸缪，本次定增或借助资本手段，实现提速扩张，坚持直营战略，扩张园所提高幼儿园储备量，加强整合提升管理效率，打造专属幼教品牌。未来其直营园有望全面受益于孩政策带来的人口红利。本次定增也是秀强股份2011 年上市以来首次进行增发募资。

②募投项目围绕着加强公司直营体系竞争力和品牌影响力；本次定增围绕公司直营体系品牌竞争力的加强。1.智能玻璃生产线项目进一步完善了产品结构，增强公司的玻璃板块盈利能力。2.艺体培训中心与旗舰型幼儿园可产生协同效应，打造高端幼教体系。3.信息化系统的升级，将加强管理效率，通过同一化运营提高“软实力”。秀强股份本次募投方案，围绕着加强公司直营体系竞争力和品牌影响力，包括打造旗舰园突出品牌效力，自建艺体中心，加强特色幼儿培训体系，未来或与公司幼儿园体系形成广泛协同效应，升级IT 系统，进一步加强公司管理效率。

③民促法9 月份实行，幼儿园连锁扩张及市场化调价进程或加速： 2017 年9 月1 日过后，各地民促法具体规定相应实施，而其中对于招生和收费来看，各地均倾向对选择登记为营利性的学校采取市场化调价的方式。对于幼儿园来说，我们认为，选择登记为营利性或为更佳的选择，有助于幼儿园收费的市场化和连锁扩张。

④坚定直营战略，打造同一化品牌和管理。结合公司之前对于全人教育及徐幼集团的融合，我们认为，秀强教育致力于打造同一化的管理，有影响力的品牌，未来会持续推进直营战略，在幼教资产证券化大潮中有望持续受益，并构建品牌壁垒。

投资建议

因定增项目还需经过审批，存在一定的不确定性，故暂不调整盈利预测。我们预测公司2017-2019 年EPS 为0.281 元，0.369 元，0.457 元，对应PE为32x，24x，19x，维持买入评级，目标价13.6 元风险提示：定增推进或有一定不确定性