事件

2017 年公司实现营业收入18.54 亿元，同比增长3.48%；实现归母净利润4.05 亿元，同比增长61.57%。

点评

军工业务同比实现大幅增长，前景持续看好

2017 年明日宇航实现营业收入16.40 亿元，同比增长51.48%，实现净利润4.65 亿元，同比增长75%，军品业务稳步大幅增长。农机业务2017年亏损5900 万，未来可能会逐步剥离农机资产。明日宇航凭借一流的技术优势，承担航空、航天、发动机等领域的结构件加工。目前军工行业景气度持续提升，新型号军机列装、导弹采购等进入加速期，公司的军品业务有望继续保持稳步增长，前景持续看好。

民航国际转包业务开始落地，将成为公司新的业绩增长点公司凭借军用航空领域配套经验和技术优势拓展民航国际转包业务，2018 年为公司国际转包业务元年，截至目前已与赛峰签署《航空产品供货长期协议》，并获得第一批8972.69 万美元零组件订单。同时公司也有望进入波音、空客、庞巴迪等国际著名航空制造商的供货体系。

2018 年主要是试制件订单，2019 年将获得批量订单，成为公司新的盈利增长点。

盈利预测与投资建议

预计公司2018/19/20 年将实现归母净利润分别为6.36/8.74/10.88亿元，EPS 分别为0.43/0.59/0.73 元，对应PE 分别为22/16/13 倍。

鉴于军工业务持续向好，国际转包业务开始落地，公司估值较低，业绩增长确定性高。首次覆盖，给予“买入”评级风险提示

军品订单延迟风险；国际转包业务订单落地不及预期。