摘要：

从估值角度，截至2017 年12 月中旬，军工板块的整体市盈率在64 倍左右，市净率在3 倍左右。根据历史数据，军工板块当前估值水平处于中等偏高水平，从中长期角度，军工板块估值有进一步调整的空间。业绩表现方面，国防军工板块在2015年度出现转折性低点，2017 年前三季度业绩改善继续得到延展。

预计2018 年，军工板块的业绩有望继续改善的趋势。因此，针对2018 年度，建议谨慎关注军工板块的超跌反弹机会。细分板块方面，建议关注高端制造领域中的大飞机制造、航空发动机制造。世界军事强国的国防运输机数量占作战飞机总量的比重一般在25%-30%，我国的运输机比重不足10%，并且基本为中小型运输机。未来我国军用运输机总需求量有望达到400 架左右。运20 是我国自主研制的新一代重型军用运输机，目前，运20 正处于从试飞阶段到批量生产阶段的过度期，“十三五”期间，运20 大型运输机有望投入批量生产。此外，“十三五”期间，我国大型客机、支线飞机、通用飞机制造有望得到快速发展。

目前，我国现役军用飞机仍以第二代、二代半飞机为主，先进的第三代飞机数量未达到总量的半数，飞机装备采用第三代飞机更新换代现有的第二代飞机将是主流趋势。三代战机和四代战机配套的国产航空发动机需求将成为产业增长的重要动力，航空发动机制造行业增速有望超过“十三五”期间国防开支平均水平。

个股推荐：重点推荐的个股分别是，航发动力、中航飞机、中航高科、中直股份、新研股份。其中，航发动力、新研股份是航空发动机制造领域的标的；中航飞机、中直股份、中航高科是飞机制造领域的相关标的。

风险提示：1）转型升级进度低于预期的风险；2）航产业政策的推出进度具有不确定性；3）军工新产品的研制进度也具有一定不确定性；4）军工股有估值溢价较高随市场调整的风险。