事项：

公司公布2017年半年报，上半年实现收入16.14亿元，同比增长44.08%，实现归属净利润1.61亿元，同比增长367.25%，实现扣非后净利润1.43亿元，同比增长415.69%，EPS为0.31元。业绩符合预期，大幅增长主要源于康远制药的并表。

平安观点：

钙制剂康远制药保持高速增长，受益事胎政策和老龄化。上半年康远制药实现收入3.14 亿元，实现净利润1.27 亿元，预计全年能够超额完成2.5亿净利润的业绩承诺。由于康远的并表，上半年公司盈利能力显著提升，毛利率达到46.50%（+5.31pp），净利率达到9.83%（+7.22pp）。目前我国钙制剂市场规模超100 亿元，复方碳酸钙是其中的明星品种。康远是国内四家拥有复方碳酸钙批准文号（国药准字）的企业之一，市场份额仅次于惠氏的钙尔奇。与竞争对手相比，康远有以下优势：1，独家颗粒剂型，方便儿童服用；2，独家甘露醇配方，防止妇女儿童便秘；3，同等钙含量对应价格最底，性价比突出；4，全国医保对颗粒剂适应症放开。康远的朗迪系列具有配方、剂型、适应人群、医保支付等方面的优势，我们判断随着事胎放开和老龄化加剧，有望加速增长，成为公司主要增长点。

振东制药经营稳健，岩舒市场份额提升。剔除康远制药并表的影响，公司原有业务实现收入13.00 亿元，同比增长16.04%，保持稳健增长。岩舒注射液在整体市场环境不利的情况下，通过营销改革和提升临床剂量，提升了同类品种中的市场份额，在抗肿瘤中药注射剂市场占比5.99%。

维持“强烈推荐”评级。维持业绩预测，预计公司2017-2019 年的EPS分别为0.76 元、0.96 元、1.11 元，对应PE 分别为23/18/16 倍，维持“强烈推荐”评级，目标价22 元。

风险提示：药品降价、控费。