一、事件概述

2016 年年报公布，公司实现营收32.8 亿元，同比增长45.13%；归属上市公司净利2.03 亿元，同比增长214.12%；扣非后归属上市公司净利1.79 亿元，同比增长328.07%；EPS 为0.56 元。

二、分析与判断

营业收入高速增长，实现股权激励业绩目标

公司营业收入实现高速增长，扣除康远并表贡献收入后，原有业务收入增长约34%，其中中药业务收入同比增长66%。同时费用控制良好，销售费用增长26.56%，管理费用增长29.88%，增速低于营收增长。净利润增长符合预期，其中康远药业2016 年8 月份并表，年内贡献利润1.02 亿元。同时若考虑股权激励费用近0.3 亿元，公司实际扣非净利润1.1 亿元，超额完成股权激励净利润要求。

处方药销售增速较快，OTC 领域有较大发展潜力

岩舒注射液销售同比增长11.9%，目前在中药抗肿瘤注射剂中排名第五，市场占比5.71%，未来一是直接受益于竞争对手因进入各省辅助用药目录的使用受限，二是使用量由12ml 提升为20ml，仍有较大发展空间。同时在公司加强营销下，比卡鲁胺以及芪蛭通络胶囊等二线产品实现较快增长。康远制药实现业绩承诺要求，未来将带动公司在OTC 领域的销售，为公司业务贡献新的增量。

研发领域突破不断，传统中药迎来发展机遇

公司在研发领域取得多项进展，仿制药获得15 个临床批件，创新药有多个项目即将申请临床，并开展海外注册。同时重点开展一致性评价工作，启动了31 个潜力品种，目前已完成了18 个品种的原料及处方工艺研究。在中药种植业务基础上，不断推进10个中药标准化项目，实现优势药材品种引领国家标准，同时计划今年上半年完成400 个配方颗粒的研发，形成传统中药领域的全面布局，未来有望贡献较大业绩弹性。

三、盈利预测与投资建议

公司目前正处于业绩拐点，看好其未来发展前景，预计公司2017-2019 年EPS0.72、0.88、1.10 元，对应市盈率25、21、17 倍，给予“强烈推荐”评级。

四、风险提示：

主要品种销售不及预期；并购业绩承诺未实现；研发进展不及预期