第2 季度投资组合：我们的短期组合继续建议配置品种、营销具备核心竞争力并且2013 年业绩增长确定性高的个股，我们推荐的稳健型组合配置包括：复星医药、丽珠集团、华润三九、东阿阿胶、山大华特；激进型组合配置包括：迪安诊断、华仁药业、三诺生物、众生药业。

中长期投资主线：我们看好在疾病谱迁移、老龄化以及医药消费能力提高背景下刚性需求对医药行业发展的推动。在刚需的支持下，我们认为品种、销售的竞争力是药企穿越政策扰动周期的关键，关注4 条投资主线：一、具有独特品种资源或优势业务组合的公司，包括：复星医药、丽珠集团、华润三九、双鹭药业、红日药业、昆明制药、迪安诊断； 二、受宏观政策影响较小的领域，包括：大健康领域的东阿阿胶、汤臣倍健和山大华特； GMP 改造大限将近，订单或呈加速增长态势的东富龙；三、受益于招投标政策改善的科伦药业和华仁药业；四、营销能力提升（销售渠道扩张或下沉）的公司，例如：三诺生物、丽珠集团、昆明制药和安科生物。

行业：医药行业受到宏观政策的严格调控，我们对政策的关注集中在对医药企业产品价格和销量影响至关重要的3 个环节：目录、定价、招投标。

目录：分享新版基药目录的结构性机会。2013 年3 月15 日，卫生部发布《国家基本药物目录》（2012 年版），预计2015 年将迎来《国家基本医疗保险和工伤保险药品目录》（国家医保目录）的调整。我们从三个方面解读2012 版基药目录：一、新版目录品种的调整:增加妇儿、神经、肿瘤、血液系统用药等专科用药是主要看点，在数量上与目前基层实际使用数量相衔接，充分考虑我国现阶段基本国情和基本医疗保障能力。二、新版目录的实施: 关注二三级医院基本药物使用比例的上升、基药的采购制度完善、以及地方基药目录的增补。三、新版目录对于资本市场的结构性机会:（一）有独家、竞争格局有利（批文数少于4）的品种入选2012 版基药目录的公司。（二）在2009 版基药目录中拥有独家品种，2012 版基药目录中没有同类竞争品种进入的公司。

定价：中药品种调价预期，独家、类独家品种定价能力较强。2013 年1 月8 日国家发展改革委发出通知，决定从2 月1 日起调整呼吸、解热镇痛和专科特殊用药等药品的最高零售限价，平均降幅15%，其中高价药品平均降幅达到20%。医药经济报报道，发改委员今年将启动中成药价格调整。我们看好中药独家品种，议价能力相对较强。另外，近年来三七价格等中药材价格大幅上涨，我们认为以三七等中药材为主要原料的中成药价格调降的可能性较小。

医药招投标：2013 下半年多个省可能举行基药、非基药招投标。随着2012 版基药目录的发布，预计5 月份以后，各省的新一轮基药招标将陆续展开。2013 年是非基药标的大年，预期2013 年下半年各省非基药标的进展也将加快。我们对2013 年基药招标形势的展望：基药与非基本制度衔接；改良“唯低价是取”制度；新一轮招标会考虑上一轮的市场占有率（例如：广东等省），对于在该区域已经有一定市场占有率的企业有利。我们对2013 年非基药招标的展望：非基药项目还是更注重质量，力求寻找质量与价格的合理点，仍以综合评审+竞价议价的方式为主。部分省份引入“双信封”模式，对中标价格产生压力。

市场表现和估值：对2013 年医药板块表现进行分析，医药板块绝对收益率22.5%，同期沪深300 绝对收益率4.8%，医药板块跑赢沪深300 约17.7 个百分点。以TTM 整体法估值来计算，目前医药板块估值处于35倍PE（2009 年至今）的历史平均水平，估值溢价率处于自2004 年以来新高。