投资要点

2012 年7 月6 日人民银行决定下调金融机构人民币存贷款基准利率，其中金融机构存款基准利率下调0.25%，一年期贷款基准利率下调0.31%，2012 年以来固定存款和贷款基准利率平均下调约0.5 个百分点，整体对医药行业影响甚微，但各子行业表现依然存在一定差异；

整个医药行业方面，连续两次降息后，按照目前整个行业的负债和存款情况，我们初步测算2012 年对整个医药行业净利润影响幅度约在-0.01 个百分点，整体不会对行业构成实质性影响；

其中子行业表现差异较大，按影响由正到负排序为医药商业>生物制品>化学制药>中药>医疗服务>医疗器械，其中商业、生物和化学制剂增厚盈利分别约为0.54、0.08 和0.02 个百分点，医疗器械影响约为-0.68%，考虑到行业的高成长性，我们认为降息对医药商业的正面影响较大，负债率越高者受益越大；

按照最新行业数据，5 月份，医药产业完成产值1469.3 亿元，同比增长17.2%，3 月份以来生产增速持续下降的趋势有所缓解。我们认为目前行业已经逐步走出毒胶囊事件的影响，在目前付费方式改革下刚需将充分释放，预计利润增速全年或呈V 字型；

根据国家医改的目标，2012 年将进一步扩大基本药物制度的实施范围，制定基本药物零售指导价格，定期动态调整，部分产品试行统一定价。但我们认为短期价格下探空间有限，不会对行业构成实质性利空；

我们依然看好下半年整个医药板块的结构性行情，在行业不出台大的利空政策背景下，下半年可能存在一段行业政策的真空期，因此医药行业有望复制房地产上半年行情，其核心因素在于医药和地产同样关系到民生、限制、刚需以及政策放松的预期；

齐鲁医药投资策略：我们判断2012 年业绩弹性上中药>化学制剂>医药商业>医疗器械>生物制品>医疗服务，关注4 条投资主线： 1、具有独特品种资源或优势业务组合公司，包括昆明制药、红日药业、复星医药、众生药业； 2、受宏观政策影响较小的领域，包括汤臣倍健、东阿阿胶、山大华特，以及尔康制药；3、受益基药政策改善的科伦药业；4、研发驱动型公司，例如翰宇药业和双鹭药业：

风险提示：药品降价；中药材价格波动对中成药企业成本的影响；药品质量问题；国家出台政策实行新的药品价格政策；