基药政策：渐进式改善；公立医院医改尚在县级试行，2012 年基药依然是焦点，基药初衷是满足基本医疗卫生需求，但唯低价中标模式偏离了治疗本意，忽视了对质量的控制，致使毒胶囊成为热门话题；无视质量风险对行业来说是不能长期容忍的，因此基药政策存在再次平衡的必要性和可能性；我们认为2012 年基药政策难有大幅度改观，但各地招标政策均存改善预期，其节奏将是缓慢、渐进式的点滴呈现，影响不容小觑，至少在价格、品种以及质量控制上存在修正可能性极大，因此对企业影响将由负转正；

行业分析：付费方式改革下刚需将充分释放，利润增速全年或呈V 字型。医保覆盖面的增加决定医保控费是长期趋势，付费方式变革在所难免，付费方式改革下需求将从放任转为引导，不合理需求正受到抑制，虽然行业增速可能在控费下趋缓，但产业结构调整将带动行业利润增速抬头，全年二季度或是底部；

1、收入：限抗政策落地，基药价格跌无可跌，医保产品降价和控费是一个长期缓慢的过程，刚需放量的背景下，高附加值产品量的增长将有效抵消价的冲击；2、成本：看跌2012 年下半年中药材整体价格，同时能源价格也在下降，成本控制有利；3、费用：如果降息趋势形成，负债型企业有望减负；

观点及投资策略：我们认为2012 年的医药行业和地产具有一定相似性，同样是民生、限制、刚需以及政策预期放松，基药价格触底的背景下我们建议关注具有放量、提价和产品结构升级的品种：1、在医院终端建议关注大治疗领域的大品种，优质优价的新品种更会长期受益，立足于仿制药研发的企业将是我们首先建议关注的投资标的；2、在零售终端，量的增长体现在终端覆盖数目和品牌影响力，关注终端快速增长，品牌力不断增强的上市公司；3、基药市场除了体现在量上，价格触底意味着未来对行业盈利影响正在消弱，建议关注集中度高的普药价值回归和独家品种放量；

配置思路和建议；我们判断2012 年业绩弹性上中药>化学制剂>医药商业>医疗器械>生物制品>医疗服务，关注4 条投资主线： 1、具有独特品种资源或优势业务组合公司，包括昆明制药、红日药业、复星医药、众生药业；2、受益基药政策改善的科伦药业3、受宏观政策影响较小的领域，包括汤臣倍健、东阿阿胶、山大华特，以及尔康制药；4、研发驱动型公司，例如翰宇药业和双鹭药业。